סיכון מדינה ושיטות הערכתו

2024 מְחַבֵּר: Howard Calhoun | [email protected]. שונה לאחרונה: 2023-12-17 10:27

הרחבת קשרי החלל הכלכליים תורמת להופעתם של סיכונים שטמונים בעסק זה במדינה זרה. משקיע המעוניין במיקום מיטבי של כספים בשוק לא מוכר עלול להתמודד עם משטר פוליטי לא יציב, שחיתות, ברירות מחדל ושאר אירועים שליליים. כל הגורמים הללו הם סיכוני מדינה.

הגדרה

סיכון מדינה הוא האיום של הפסדים כספיים במהלך עסקאות הקשורות איכשהו לפעילויות בינלאומיות. היא נקבעת לפי תנאי התפתחות הארץ ומידת השפעתם על הלקוחות והקבלנים. כך למשל, הטלת מגבלות על עסקאות מט ח עלולה לגרום לעיכוב במילוי ההתחייבויות. איום כזה אופייני במיוחד למדינות שבהן מבחינה היסטורית ההמרה של המטבעות הלאומיים לא נשמרה.

Hierarchy

לסיכון המדינה יש שני מרכיבים: היכולת והנכונות לשלם. הראשון קשור להפסדים מסחריים, והשני -המשטר הפוליטי במדינה. עלויות כספיות יכולות להיות הן ברמת המדינה (סיכון חדלות פירעון) והן ברמת החברה. השני מובן שבמהלך המדיניות הכלכלית, המדינה יכולה להגביל את העברת ההון. סיכוני מדינה פוליטיים מספקים אפשרות להפסדים כתוצאה מהשפעה של גורמים חיצוניים שליליים באזור שבו מושקעים כספים.

שיטות ניתוח

כדי לצמצם הפסדים כספיים, נעשה שימוש בשיטות שונות להערכת המצב במדינה. הניתוח בוצע מיד לפני השקעת הכספים. אם הסיכון גבוה, אז או שהפרויקט התעכב או שנוספה לעלות "פרמיה". אבל לשיטות הערכת סיכוני המדינה ששימשו קודם לכן היה חיסרון אחד גדול: הן קישטו את המידע שהתקבל. כעת השיטה הפופולרית ביותר היא דלפי. המהות שלה טמונה בעובדה שתחילה, אנליסטים מפתחים מערכת של אינדיקטורים, ולאחר מכן מערבים מומחים שקובעים את המשקל של כל גורם עבור מדינה מסוימת. החיסרון של גישה זו הוא הסובייקטיביות של הערכות.

שיטות מודרניות

סיכון המדינה במערב מנותח בשיטת הניקוד. הוא מורכב מהשוואה כמותית של המאפיינים העיקריים של מדינות שונות וגזירת המדד האינטגרלי המתקבל, שלוקח בחשבון את כל הקריטריונים ומדרג את המדינות לפי אטרקטיביות ההשקעה שלהן. טכניקה זו משמשת לבניית מדד BERI הגרמני. הוא משמש להערכת אקלים ההשקעות של 45 מדינות ברחבי העולםמבוסס על 15 קריטריונים עם משקלים שונים. לכל אינדיקטור מוקצה ציון מ-0 עד 4. ככל שיותר נקודות, כך פוטנציאל הרווח של המשקיע גבוה יותר.

Fortune and the Economist מנתחים את הסיכונים במדינות מזרח ומרכז אירופה תוך שימוש במתודולוגיה פשוטה המתמקדת בסיכויים לרפורמות בשוק. חשיבות התוצאות נקבעת על ידי העובדה שההשקעה האפקטיבית של הון תלויה ישירות בעוצמת התמורות במדינות.

משקיעים בתיק משתמשים גם בדירוג אשראי מיוחד, שעל בסיסם נבחר אובייקט ההשקעה האופטימלי. בהתבסס על השיטה שפיתח מגזין אירופה, אמינות מדינות העולם מוערכת פעמיים בשנה.

גורמים

יצירת אקלים השקעות נוח הוא תנאי חשוב לצמיחה הכלכלית של המדינה. זרימת הון פעילה (בדוגמה של רוסיה) מעכבת על ידי גורמים כמו:

1. העדר מסגרת משפטית יציבה.
2. צמיחת המתח החברתי עקב ההידרדרות המתמדת במצב הפיננסי של האוכלוסייה.
3. רגשות בדלנים המתרחשים באזורים מסוימים ברוסיה.
4. שחיתות באזורים מסוימים.
5. תשתית לא מפותחת - בעיקר תחבורה, תקשורת, טלקומוניקציה, שירותי מלונאות.

Types

סיכונים במדינה ובאזור כוללים איומים כגון:

1. סירוב להכיר בחוב או בשירות נוסף שלו.

2. משא ומתן מחודש: המלווה יקבל פחות כסף מכיוון שהלווה הבטיח הורדת ריבית. אם על פי ההסכם, מימון מחדש של החוב מקוזז בתחילה בקנסות, אזי ההשלכות על המשקיע זהות למקרה של סירוב לשלם.

3. במקרה של תזמון מחדש של החוב, שני תרחישים אפשריים:

• תשלומי הקרן מופחתים, חלק מהחוב נמחק;
• אם הלווה מבקש עיכוב בתשלומים, התעריף לא ישתנה.

4. עצירת תשלומים מסיבות טכניות היא זמנית. למלווה לא צריך להיות ספק שהלווה יעמוד בהתחייבויותיו. הריבית במקרה זה נשארת זהה.

5. מגבלות מטבע, כאשר אין מספיק מטבע חוץ במדינה, מטילות מגבלות על העברות כספים לחו ל. ברמת המדינה, האיום הזה הופך לסיכון של סירוב לשרת את החוב.

דירוג

פרמיית סיכון המדינה נקבעת על פי התשואה על איגרות חוב ממשלתיות של מדינה אחת והתחייבויות החוב של מדינה אחרת באותו מועד. באשר לרוסיה, בשנת 1998 נצפתה ירידה חזקה. ואז הסיכון גדל מהר יותר מהפרמיה עבורו. כלומר, למשקיעים לא רק שהיה חסר מידע אמין, אלא שהשווקים התמקדו בדירוגים של סוכנויות עולמיות שהחמיצו שינויים בגורמים כלכליים ופוליטיים. המשבר הראשון התרחש כמה ימים לפני המחדל ב-1998 ומידאחריו.

לרמת סיכון המדינה יש השפעה חזקה על בנקים שפעילותם קשורה ישירות ליחסים כלכליים זרים. כמה גורמים תורמים לאיום הזה. יש לקחת את כולם בחשבון בעת ניתוח המצב באזור מסוים.

סיכון מדינה ברוסיה

שירות המשקיעים של מודי'ס הוריד את הדירוג של הפדרציה הרוסית לספקולטיבי ביותר. בעוד ש-Standard & Poor's ו-Fitch מדרגים מדינה לפי נכונותה להחזיר חובות, MIS לוקחת בחשבון את שלמות התשלומים במקרה של מחדל. מומחים מאמינים כי ההערכה השלילית ביותר נגרמת מסיבות פוליטיות. על פי תחזיות הסוכנות, יציאת ההון תסתכם השנה ב-272 מיליארד דולר, התמ"ג יקטן ב-8.5%, והאינפלציה תואץ ל-15%. אבל משרד האוצר טוען שרוסיה שרדה בבטחה את הזעזוע החזק ביותר - ירידה של 50% במחירי הנפט. זו הסיבה שהסיכון במדינה של הסוכנות מוערך יתר על המידה. נצברו רזרבות בינלאומיות הגבוהות מהחוב הציבורי. יש גם עודף בחשבון השוטף. הסוכנות לא לקחה בחשבון יתרונות אלו. אבל הנקודות התבססו על העובדה שרוסיה עשויה לקבל סנקציות חדשות עקב התפתחויות בלתי צפויות באוקראינה.

השלכות

הערכת סיכוני מדינה, מצד אחד, מספקת. שוק ההון החיצוני סגור למעשה עבור רוסיה. הורדת הדירוג משפיעה על עלות ההלוואה למדינה. זה כמעט ללא כאבים. עם זאת, מומחים חוששים כי דירוג כזה של הסוכנות העולמיתיאלץ קרנות השקעה לאפס את השקעותיהן ברוסיה. וגם לאחר התייצבות המצב, לא סביר שהערי הבירה הללו יחזרו במהירות לארץ. האיום השני הוא שהנושים ידרשו פדיון מוקדם של איגרות חוב. הורדת הדירוג נלקחה בחשבון על ידי השוק בצורה של זינוק דולר קצר טווח ונמוך ל-64 רובל.

גם המגזר הבנקאי סבל

הורדת הדירוג הובילה להרעה באטרקטיביות ההשקעות של מוסקבה, סנט פטרסבורג ו-13 אזורים. הערכת השווי הריבונית של הבירה ואזור לנינגרד הייתה ברמה של "Ba1". זה גבוה יותר מזה של בשקורטוסטן, טטרסטן, סמארה, ניז'ני נובגורוד, בלגורוד ואזורים אחרים. התחזית עבור אזורים אלה נותרה שלילית. בנוסף, סיכון המדינה של רוסיה השפיע על מוסדות האשראי. דירוג הפיקדונות ארוכי הטווח של Sberbank ו-VTB ברובלים הורדו ל- Baa3 ו- Ba1, ובמטבע חוץ - ל- Ba1 ו- Ba2 עם תחזית לשינויים שליליים. אותו מצב נצפה ב-Alfa-Bank, Gazprombank ו-Rosselkhozbank.

מסקנה

סיכון המדינה נוצר על בסיס מספר רב של גורמים חיצוניים ופנימיים המשפיעים על אטרקטיביות ההשקעה של המדינה. איומים כאלה אופייניים יותר לאזורים שבהם יש הגבלות על המרת מטבעות. במדינות כאלה, תמיד יש מטבע, העברה וסיכון של סירוב מוחלט להחזיר את החוב. לכן, לפני השקעת כספים, יש צורך לבצע ניתוח יסודיגורמים חיצוניים ופנימיים. סוכנויות הדירוג העולמיות מפרסמות מדי שנה את הערכותיהן לגבי האטרקטיביות להשקעה של מדינות.