תעריפי מפתח בבנקים רוסיים. שער המפתח של הבנק המרכזי של הפדרציה הרוסית

2025 מְחַבֵּר: Howard Calhoun | [email protected]. שונה לאחרונה: 2025-01-24 13:16

הצמיחה הכלכלית של רוב מדינות העולם תלויה באיזו מיומנות המדיניות של הבנק המרכזי מתבצעת. אחד הכלים העיקריים שבהם משתמש הבנק המרכזי של מדינות שונות הוא שער המפתח.

הבנק המרכזי הרוסי אינו יוצא דופן. אבל בתרגול עבודתו, הוא הציג את המונח הזה יחסית לאחרונה, והחליף אותו במשך שנים רבות בביטוי "שיעור מימון מחדש". שער המפתח הופך לאחד הרגולטורים העיקריים של כלכלת המדינה, הופך לנושא לדיון בין אנליסטים בשוק הפיננסי. ישנם מומחים שרואים בו כלי שכמו במדינות מפותחות, קובע את הווקטורים העיקריים של הרגולציה המקרו-כלכלית ומאפשר קביעת סדרי עדיפויות בניהול כלכלת המדינה. האם זה כך? האם תפקידה של שער המפתח של הבנק המרכזי שנקבע על ידי מומחים כל כך גדול? אולי מדובר בדמות חסרת תועלת לחלוטין, המשמשת את הרשויות רק כדי להצדיק את מעשיהן?

שער המפתח של הבנק המרכזי - מה זה?

שיעורי מפתח הם הערכים שהמוסדות הפיננסיים העיקריים (לרוב בנקים מרכזיים של מדינות) קובעים עבור הלוואות (פיקדונות) שהונפקו לבנקים פרטיים. יש להם זמן מוגדרפעולות. מכשיר פיננסי זה מאפשר לך להשפיע ישירות על האינפלציה, כמו גם על המסחר במטבע הלאומי.

אם, למשל, שער המפתח של הבנק המרכזי של הפדרציה הרוסית יעלה, אזי, לפי כמה כלכלנים, הרובל עלול להתייקר מול הדולר והאירו, מלווה בירידה באינפלציה.

הבדלים משיעור המימון מחדש

בסתיו 2013, אנליסטים רבים ציינו חידוש במדיניות של הבנק המרכזי של רוסיה: שיעור המימון מחדש הפסיק להיות המדד העיקרי לאסטרטגיה של מוסד פיננסי זה. הבנק המרכזי קבע כי המדד החשוב ביותר למשק הוא הריבית כביכול. לפיה, הבנק המרכזי מספק נזילות למשך שבוע. שיעור המימון מחדש ושער המפתח אינם זהים, אך הראשון לא בוטל לחלוטין על ידי הבנק המרכזי - הוא ימשיך לשמש עד 2016.

עד אז, הערך שלו יתיישר עם המחוון של השני. אנליסטים של כמה בנקים סבורים שמדיניות כזו של הבנק המרכזי היא די טבעית: מכירות פומביות שבועיות של ריפו הן הפופולריות ביותר במערכת הפיננסית במדינה, וריביות מפתח הן שיכולות לעזור לקבוע את המחיר בפועל של הכסף שהבנק המרכזי זורק. לתוך השוק. בעוד ששיעור המימון מחדש, מאמינים אנליסטים, היה בעיקר אינדיקטיבי.

שלטון טיילור בכלכלה הרוסית

שיעורי מפתח מהווים מודל מורכב של אינדיקטורים כלכליים, הפועלים לפי מה שנקרא כללטיילור. רוב הבנקים המרכזיים של מדינות זרות מונחים על ידו, ויוצרים שיעורי ריבית. ישנם שלושה אינדיקטורים עיקריים בנוסחת טיילור: אינפלציה, צמיחה כלכלית, וככאלה, שיעורים. קל מספיק לחשב את הערך האופטימלי של כל אחד מהם, לדעת את השניים האחרים. לדוגמה, עבור סתיו 2013, שיעור מפתח של 5.6-6.3% יהיה הוגן, בהתבסס על התמ ג ושיעורי האינפלציה ברוסיה. מסתבר שבנקאים רוסים מתקרבים לסטנדרטים מערביים להבנת חוקי הכלכלה.

תעריפי אירופה

תעריפי מפתח, כפי שצוין לעיל, מיושמים ברוב מערכות הבנקאות בעולם, כולל באירופה. הערך הנוכחי שלהם נמוך בהרבה מאשר ברוסיה - כעת ה-ECB פועל עם ערכים של פחות מ-1%. הרגולציה של הבנק המרכזי האירופי נועדה לשפר את המצב הנוכחי של הכלכלה של מדינות חלק זה של העולם. ה-ECB נקרא לקבל החלטות בנוגע לסיוע למוסדות פיננסיים באירופה ובאיחוד האירופי בפרט.

המומחים מציינים שבמקרים מסוימים ניתן לאשר תעריפים שליליים - עשויה להיות לכך השפעה חיובית על ההלוואות. בנקים, בעלי גישה להלוואות זולות, יוכלו, בתורם, להקל על קבלת כסף מלווים לאומיים - אזרחים, ארגונים, מה שיסייע בסופו של דבר להפחית את האבטלה ולעורר צמיחה כלכלית. בין ההשלכות השליליות של הנהגת תעריפים שליליים, מצוין הדבר הבא: קיימת אפשרות שהרווחיות הריאלית של פיקדונות בנקאיים של אזרחים עלולה לרדת.

שיעור מפתח ברוסיה

שער המפתח של הבנק המרכזי של הפדרציה הרוסית, כמו גם באירופה, הוא אחד מכלי ההשפעה על הכלכלה הלאומית. הנוהג של רגולציה בנקאית ברוסיה מכיר מקרים שבהם ערכו עלה בכמה עשיריות נקודה בבת אחת. לדוגמה, בסוף אפריל 2014 החליט מועצת המנהלים של הבנק המרכזי של הפדרציה הרוסית להעלות את הריבית מ-7% ל-7.5%. הבנק המרכזי הניע את הצעד הזה בעובדה שהציפיות לאינפלציה השתנו. אם כמה חודשים קודם לכן רמת היעד שלו הייתה כ-5% עד סוף 2014, הרי שבזמן התאמת הריבית, הציפיות של הבנק המרכזי הפכו קצת יותר פסימיות.

הבנק המרכזי מנה מספר גורמים לשינוי תחזיותיו: הדינמיקה של שער הרובל, כמו גם תנאים לא נוחים בזירת סחר החוץ עבור קבוצות מסוימות של סחורות. אנליסטים מציינים כי הבנק המרכזי נוהג במה שנקרא מימון מחדש מועדף, כאשר הלוואות מונפקות למוסדות פיננסיים בשיעור נמוך משיעור הריבית המרכזי של הבנק המרכזי של הפדרציה הרוסית.

טיעונים להורדת שער המפתח

הדעות בקהילת המומחים לגבי מדיניות הבנק המרכזי של רוסיה בנוגע לשערי מפתח חלוקות. יש תומכים בתזה לגבי הצורך להוריד את הערכים של מכשיר פיננסי רגולטורי זה. הטענה העיקרית שלהם מבוססת על כך שהסיכונים להאטה בכלכלת המדינה גבוהים בהרבה מאלה הקשורים לאינפלציה. לכן, כאשר שיעור המפתח של הבנק של רוסיה יעלה, עשויה להיות לכך השפעה שלילית על הדינמיקה של התמ ג. במיוחד מאזכדי להפחית את ערכו, מאמינים מומחים, ישנם תנאים משמעותיים. קודם כל, אומרים אנליסטים, אם האינפלציה תעלה על הערכים הצפויים, היא לא תהיה הרבה - אפשר לצפות שעד סוף השנה היא תעמוד על 6-6.5%. בדיעבד היסטורית, הנתונים הללו הם נורמליים לחלוטין עבור הכלכלה הרוסית. חלק מהשחקנים בזירה הפוליטית מציעים לנקוט גישה רדיקלית ביחסי הגומלין בין הממשלה לבנק המרכזי: באמצעות סוג מיוחד של הצעות חוק. לאחרונה הוגשה טיוטה כזו לדומא הממלכתית, ולפיה מובאת הוראה לבנק המרכזי: הריבית לא יכולה לעלות על 1%. לטענת יוזמי הצעת חוק זו, הערכים הנוכחיים אינם מאפשרים לארגונים לקחת הלוואות בר השגה, כפי שקורה במדינות מפותחות רבות.

טיעונים להעלאת ריבית המפתח

יש נציגים של נקודת מבט הפוכה בקהילת המומחים - הם מאמינים שהריבית המרכזית צריכה לעלות. לדעתם, אין לצפות להשפעה חיובית מזמינות ההלוואות, שכן ריבית נמוכה תהיה זמינה במציאות רק לחברות גדולות. עסקים בינוניים וקטנים יכולים לסמוך במקרה הטוב על ערכים של 6-8%. מצב עניינים זה, סבורים מומחים, נובע מהסיכונים שארגונים בקנה מידה קטן נושאים. בנוסף, מדגישים אנליסטים כי עבור הבנק המרכזי הריבית המרכזית היא כלי להשפעה על האינפלציה, וירידה בו עשויה להיות שחרור מחירים, להוציא אותם משליטה.

תחזיות לשער המפתח של הבנק המרכזי של הפדרציה הרוסית

כלכלנים רבים מאמינים שהבנק המרכזי של רוסיה עדיין יוריד את הריבית.סביר להניח שהמגמה הזו תתבטא במחצית השנייה של 2014 - אלא אם כן יהיו בעיות פתאומיות במשק. הרשויות צופים כי האינפלציה תיאט מעט (וגורם זה הוא אחד הגורמים המרכזיים בתהליך קביעת ערכי שער המפתח על ידי הבנק המרכזי), שער הרובל יתייצב והביקוש לפיקדונות בבנק המרכזי. המטבע הלאומי יגדל. כמו כן, חשוב, צפוי קציר תבואה טוב.

לכן, מאמינים מומחים, המדיניות הנוכחית של הבנק המרכזי היא מחמירה יותר ממה שהשוק דורש באופן אובייקטיבי. חלק מהאנליסטים מאמינים כי הצהרות הבנק המרכזי לפיהן יש להעלות את הריבית עשויות להיות רק ניסיון לבלום את האינפלציה באמצעות שמועות. במציאות, לבנק המרכזי אין סיבה לצפות לעליית מחירים, אלא להיפך, הן יתוקנו למטה. בהקשר זה, לפי מומחים אופטימיים, הריבית לשנת 2014 לא תעבור תנודות משמעותיות כלפי מעלה: סביר הרבה יותר שהבנק המרכזי של רוסיה יעדיף להוריד אותו.

גורם פוליטי

כמה אנליסטים מהמגזר הבנקאי מציינים שפעולות הבנק המרכזי עשויות להיות מושפעות מגורם היחסים של רוסיה עם מדינות אחרות. במקרה של מצב לא נוח בזירת מדיניות החוץ, הרובל עלול להיחלש, והון יימשך מהמדינה. האינפלציה תגדל. אבל אם תישאר יציבות יחסית ביחסים הבינלאומיים (שאחד הקריטריונים העיקריים בהם יהיה אי-התערבותה של רוסיה בענייני אוקראינה), אז יש כל סיבה לצפות שהריבית של הבנק המרכזי תישאר בערכיו הנוכחיים.

אנליסטים סבורים שיש להקל על כך, לדעתם, על ידי ההאטה המסורתית באינפלציה בחודשי הקיץ. הם מצפים שהבנק המרכזי, כשהוא רואה שהמחירים לא עולים, לא יבצע תנועות פתאומיות במונחים של ויסות ריבית המפתח. יחד עם זאת, תומכי נקודת מבט זו מדגישים כי הבנק המרכזי עדיין צריך להוריד את הריבית, לפחות לרמה של 5.5%. אם כי בטווח הארוך.