מתי הדולר ייפול? איך לנתח את המצב בשוק המט"ח ולהבין: הדולר ייפול או יעלה?

2024 מְחַבֵּר: Howard Calhoun | [email protected]. שונה לאחרונה: 2023-12-17 10:27

שער החליפין של הדולר האמריקאי מול הרובל היה מאוד לא יציב בשנים האחרונות: לאחר המשבר של 2008-2009. המטבע האמריקאי ירד בערכו בצורה משמעותית. ב-2013 ובתחילת 2014 הוא צמח שוב. מומחי שוק מאמינים שהמצב, כמו גם התשובה לשאלה האם הדולר ייפול, מושפעים ממגוון שלם של גורמים, כלכליים ופוליטיים כאחד.

מחיר שמן

לפי אחת מנקודות המבט, שער החליפין של הדולר מול הרובל ב-2014 ישתנה מאוד. הצמיחה החדה של המטבע האמריקאי עשויה להיות מלווה בהתאוששות חלקה של הפוזיציות של השטר הרוסי. שער הרובל, לפי מומחים, תלוי במידה רבה במחירי הנפט. ככל שהוא גבוה יותר, כך הדולר יהיה חלש יותר. אם מחיר הנפט יירד, אזי ממשלת רוסיה, כדי לפצות על הנסיגה בתקציב, מורידה את ערכו של הרובל כדי להרוויח יותר מיצוא "זהב שחור".

במקביל, נתונים סטטיסטיים מאקרו-כלכליים חיוביים המגיעים מארה"ב, כמו גם יציאה הדרגתית של האיחוד האירופי ממיתון ארוך, מצביעים על כך שמחירי הנפט יישארו ברמה גבוהה למדי (כ-100 דולר לחבית). שער החליפין של הרובל, על ידי כך, מתחזקקיימות של כלכלות מערביות. ב-2014, אם מחירי הנפט יעברו ירידה חדה, המטבע הרוסי יירד במחיר מול ארה"ב. אם זה הפוך, אז כל מה שנותר הוא לחכות שהדולר ייפול.

הרובל לא חלש

יש נקודת מבט שהרובל הרוסי, באופן כללי, אינו מטבע חלש כלל. על פי הערכות התומכים בתזה זו, השטר הלאומי של ארצנו במונחים ריאליים התחזק ב-60% במהלך 10 השנים האחרונות. אם, למשל, אזרחים שמרו את חסכונותיהם ברובלים כל השנים הללו, אז הם בהחלט ניצחו. יחד עם זאת, התחזקות כזו של המטבע הרוסי, כפי שמאמינים כלכלנים, תוחזר במוקדם או במאוחר על ידי השוק. למרות ההיקפים הגדולים של יצוא הדלק, זרימת הכסף נטו לארץ (בצורת משכורות, העברות) נמוכה. הכלכלה הרוסית, אם כן, עשויה להיתקל בבעיות מכך, והרובל, כתוצאה מכך, יחזיר את ה"חוב" של השנים האחרונות לדולר.

אבל עדיין "עץ"

כמה מומחים מאמינים שהרובל הוא מטבע שקשה להיות בטוח לגביו: בעייתי לחזות איך יתנהג הדולר, האם השטר הרוסי ייפול או יעלה. די להיזכר בשנות ה-90, כאשר הרובל יכול להפוך ל"נייר" חסר ערך ברגע הכי לא מתאים. יותר מדי גורמים משפיעים באופן מסורתי על שער המטבע הרוסי: אלו הם מחירי הנפט, המדיניות של הבנק המרכזי ביחס למערכת הבנקאית, התנהגותם של CBs הפרטיים עצמם.

תחזיות לשנת 2014 אינן שוללות שהרובל יורד בערכו - בעיקר בגלל רוסיהנכנסו ל-WTO, וכתוצאה מכך חלק היבוא עשוי לגדול, בעוד הייצור המקומי עשוי לרדת. ישנם נתונים: עד סוף 2013, שער האירו הגיע ל-45 רובל, אם כי כבר בשנת 2012 אינדיקטור כזה נחשב בלתי אפשרי. לכן, אי אפשר לכלול עלייה בשער החליפין ל-50 יחידות של המטבע הרוסי עבור אחד אירופי. בתורו, כלכלת ארה ב הראתה סימני התייצבות בשנים האחרונות, ומומחים אופטימיים יותר לגבי הדולר.

אין טעם בספקולציות

למרות העובדה שמומחי השוק נשארים פסימיים לגבי הרובל, אף אחד לא מייעץ במיוחד להשקיע במטבע האמריקאי כסוג של חיסכון. יש גרסה לפיה האוכלוסייה נבהלת באופן מלאכותי ממאמרים מותאמים אישית של כלכלנים, כמו גם מחממות שמועות ורכילות שונות במטרה היחידה לעורר אזרחים רוסים לקנות כמה שיותר מטבע אמריקאי. ה"בעלים" האמיתיים של השטרות אינם ספקולנטים, אלא בנקים מרכזיים. הם אלה שמחליטים מתי הדולר ייפול ומתי הוא יעלה.

יש נקודת מבט מעניינת: אם הרוסים יכולים איכשהו להשפיע על הבנק המרכזי שלנו, שעדיין פועל, במקום זאת, שומר על האינטרסים של האוליגרכים, ולא של האנשים, אז ה"דולרים" עלולים ליפול פנימה מחיר עד 30 רובל עד סוף 2014. כמו כן, כמה מומחים מדגישים כי גם אם חלה הרעה חדה במצב הכלכלי, לרשות המדינה עומדת קרן המילואים, שבה "מאוחסנים" כ-5 טריליון רובל. זה מספיק כדי לכסות גירעון תקציבי גדול מאוד.

תחזית אופטימית

לפי התצפית בסדרהמומחים, במהלך המסחר במטבעות בחודשים האחרונים, היו שלבים שבהם הבנק המרכזי של רוסיה לא ביצע התערבות מטבע כלל. מהלך השטר הלאומי, אם כן, נפל לתוך מה שמכונה "מסדרון נייטרלי", כאשר לבנק המרכזי לא אכפת אם הדולר יעלה או יורד. עלות "סל המטבעות הכפול" באותו רגע לא עלתה על הערך הקריטי עבור הבנק המרכזי של 41 רובל. ישנם גורמים בסיסיים וספקולטיביים להמשך ההתנהגות של המטבע הרוסי מול הדולר והאירו.

לגבי הראשון - יש עלייה משמעותית במאזן סחר החוץ של רוסיה. הדבר נובע בעיקר מהשיפור במצב הפיננסי של מדינות גוש האירו, שהן השותפות הכלכליות העיקריות של ארצנו. ה-ECB צופה שהתמ ג של האזור עשוי לגדול ב-1.1% עד סוף 2014. כתוצאה מכך, עשויה להיות עלייה בביקוש למשאבי דלק מרוסיה, וכן עלייה במחירם. בנוסף, היחלשות הרובל מול הדולר והאירו, שהתרחשה בשנת 2014, שיפרה למעשה את מאזן המסחר של ארצנו עקב החלפת יבוא אקטיבית. אז זו לא עובדה שהעסק הרוסי יושב ומחכה שהדולר ייפול.

מספרים מהמדינה

המשרד לפיתוח כלכלי של רוסיה צופה כי הרובל (במונחים אפקטיביים ריאליים) ייחלש ב-7.4% ב-2014 (בעוד לפני זמן מה החישוב היה לפיחות של 1.5%). נתון זה הוכרז בדרג השרים הגבוה ביותר. בשנת 2015, המטבע הרוסי יוכל, על פי המשרד לפיתוח כלכלי, להתחזק על ידי0.2%, ב-2016 - ב-1.1%, וקצת יותר ב-2017 - ב-0.1%. שער החליפין של הרובל מול הדולר ב-2014, לפי המחלקה, במונחים שנתיים ממוצעים יעמוד על 36.3 יחידות (לעומת 33.9 לפי החישוב הקודם). ב-2015, "באק" אחד צפוי לעלות 38.8 שטרות רוסיים, ב-2016 כמעט אותו הדבר - 38.7, גם ב-2017, ללא כל שינויים - 38.5.

המשרד לפיתוח כלכלי גם מאמין שהמחיר השנתי הממוצע של חבית חביות אוראל יעלה ל-104 דולר, ובשנים 2015-2016. יורד ל-100 דולר אמריקאי. ב-2017, "זהב שחור", לפי תחזיות המחלקה, יירד במחיר ל-98 דולר לחבית. הממשלה כנראה לא תוהה מתי הדולר ייפול בערכו.

מספרי אנליסט

לפי התחזיות הנוכחיות של בנק ההשקעות UBS, הכלכלה הרוסית תצמח ב-2014 ב-1.5% בלבד (לעומת הנתון של 2.5% בחישובים קודמים), וב-2% ב-2015 (צפי בעבר ב-2.8%). כתוצאה מהערכה מחודשת של חזון המצב הפיננסי בארצנו, אנליסטים של מוסד אשראי זה צופים כי סל ה"דו-מטבעות", שהוזכר לעיל, יעלה 44.2 רובל עד סוף 2014 (בעבר, הנתון היה 40.7 יחידות של המטבע הרוסי).

בהתייחס ליחסים בין הדולר לאירו, עד סוף 2014, אנליסטים של UBS צופים שיחידה אחת מהמטבע האמריקאי תעלה 1.25 שטרות אירופיים. זה בערך בקנה אחד עם התחזיות לרובל (37.6 לדולר לדצמבר 2014). בשנת 2015, האירו מול ה"באק", לפי UBS, יירד במחיר לרמה של 1.20. אנליסטים של הבנק מצפים שהבנק המרכזי הרוסי לא יתערב במסחר במט"ח, אך אינם שוללים כי המוניטרי מדיניות הבנק המרכזי תתהדק. אבל בתחזיות שלהם אין כמעט מקום לתזות על התפתחות כלכלת ארצנו עם ירידת הדולר.

גורם אוקראיני

מומחים רוסים אינם מתעלמים מהמצב באוקראינה ומהתנהגות הדולר מול המטבע הלאומי של המדינה השכנה - Hryvnia. קרן המטבע הבינלאומית רואה שער חליפין סביר בצורה של 10, 5-11 יחידות מהשטר הזה ל"באק". קיים גם תרחיש פסימי, שבו הדולר עשוי להתייקר ל-12-13 גריבנה. בין הסיבות ניתן למנות את העלייה במחירי הגז לאוקראינה, הידרדרות שותפות הסחר עם רוסיה, שעלולה לעורר גירעון במאזן התשלומים של המדינה ולהוביל לפיחות של Hryvnia. גורם המדיניות של ה-IMF עצמו חשוב.

אם הקרן תנפיק הלוואה לאוקראינה, המטבע הלאומי של המדינה מול הדולר עשוי להתחזק. הנתח מקרן המטבע יכול להפוך לאות חיובי למשקיעים מחו ל וליזמים. אחד המדדים החיוביים האחרים הוא כוונתם של מנהיגי רוסיה וארצות הברית לסייע בפתרון המצב במדינה באמצעות דיפלומטיה. אבל המשחק הפוליטי הוא תהליך מורכב מכדי לדעת בוודאות אם הדולר ייפול באוקראינה.

תחזיות זהירות

מומחים מציינים שלא קשה להבין איך הדולר יתנהג בהתבסס על "השער של מחר" -בשל העובדה שהבנק המרכזי של רוסיה מפרסם את שער החליפין של היום הנוכחי בתור הרשמי למחר. הרבה יותר קשה לעשות תחזיות ארוכות טווח ואי אפשר לומר חד משמעית מתי הדולר או האירו יירדו. שער החליפין של המטבע האמריקאי ביחס לרוסית תלוי מאוד בשתי קבוצות של גורמים. ראשית, זה ככזה כוחו של הרובל. זה תלוי במצב בתוך הכלכלה הרוסית ובתהליכים פוליטיים. שנית, שער הדולר מול שאר המטבעות בעולם (קודם כל, האירו), שלא קל לחזות אותו. לכן, אנליסטים לא ממליצים לשחקני שוק להסתמך יותר מדי על תחזיות ארוכות טווח לגבי התנהגות השטר האמריקאי.