ניירות ערך נגזרים: מושג, סוגים ומאפיינים

2024 מְחַבֵּר: Howard Calhoun | [email protected]. שונה לאחרונה: 2023-12-17 10:27

ניירות ערך נגזרים הם אובייקטים פיננסיים שאינם נכסים במובן הרגיל. כלומר, הם אינם מגלמים חלק מרכוש המיזם ואינם התחייבויות חוב. הם אינם מייצגים את הנכס עצמו, אלא את הזכות לקנות או למכור אותו. משקיע או ספקולנט אינו רוכש בעלות עליו, כפי שקורה בעת רכישת מניות, אלא משתמש בו אך ורק למכירה חוזרת נוספת.

מה הם

יש סוג מיוחד של מכשירים פיננסיים המשמשים אנשי כספים וסוחרים מקצועיים בשוק המשני. אלו ניירות ערך נגזרים. אלה כוללים חפצי שוק כגון אופציות, פורוורד, חוזים עתידיים וכו'.

למרות שהחוזה עצמו לא נותן בעלות על הנכסים, יתרה מכך, אם לא תמכור אותו בזמן, הוא מאבד מערכו, השקעות וספקולציות איתם נחשבות לרווחיות. כדי להבין כיצד סוחר יכול להרוויח כסף על ניירות ערך אלה, יש צורך לשקול בפירוט וללמוד לפחות את הסוגים העיקריים של ניירות ערך נגזרים ואת המאפיינים שלהם.

סיבות לשוק המשני

הכל התחיל ב-1971, כאשר הייתה תחילה הליברליזציה של המטבע, ולאחר מכן את שוקי המניות והסחורות. זה הוביל לחופש תנועה גדול עוד יותר של הון ממדינה אחת לאחרת, מאזור ייצור אחד למשנהו. יחד עם החופש הגיעה חוסר החיזוי של המחירים. זה מה שהוליד את החשש לאבד חלק מההון על המחיר ולרצון של המשקיעים להבטיח איכשהו את השקעותיהם.

מסיבות די טבעיות, הופיעו בשוק משתתפים שהחליטו לעזור למשקיעים חוששים במיוחד, ובמקביל להרוויח עליהם כסף. ולמרות שניירות ערך נגזרים עדיין נחשבים לאחד האובייקטים המסוכנים ביותר של ספקולציות בורסות כיום, אין פחות ציידים שישתמשו במצב שהתפתח בשוק. העניין הוא לא רק בנזילות גבוהה, אלא גם בפשטות (כפי שהניסיון מראה שהיא הזויה) של שימוש בחוזים להעשרה אישית.

הסיבה העיקרית להופעתו של שוק הנגזרים היא עצם המכשיר של השוק החופשי, כאשר חברות מסוימות מנסות לגדר, אחרות זקוקות לכספים כעת, הן מוכנות למכור את החוזים והנכסים שלהן כדי לקנות אותם החוצה, אבל רק קצת מאוחר יותר. לפיכך, שוק זה נחשב משני, שכן בו העסקה מתבצעת לא בין שני משתתפים בהסכם (חוזה), אלא בין צדדים שלישיים בשוק: סוחרים ומתווכים.

סיבה נוספת היא ניסיון להימנע מ"התמוטטות" הכלכלה כתוצאה ממשבר פיננסי נוסף, כפי שקרה ב1929, כאשר הקידמה הטכנולוגית הובילה להופעתו של ציוד חקלאי חדש: טרקטורים וקומבינים. יבול שיא (בסטנדרטים זה) עקב השימוש במכונות חקלאיות אלו הוביל לכך שהמחירים של תוצרת חקלאית ירדו ורוב החקלאים פשטו רגל. לאחר מכן חלה עלייה חדה במחירים, שכן ההצעה צומצמה בחדות. הייתה קריסה בכלכלה. כדי למנוע חזרה על התפתחות כזו של האירוע, החלו למכור את היבול העתידי במסגרת חוזה, שבו נקבעו מחירו ונפחו עוד לפני הזריעה.

סוגי ניירות ערך

לפי ההגדרה המודרנית, המושג ניירות ערך נגזרים מוגדר כמסמך או חוזה המזכה את בעליו לקבל נכס תוך זמן מסוים או לאחר תקופה מסוימת. יחד עם זאת, לפני העסקה, הוא יכול להיפטר ממסמך זה. הוא יכול למכור אותו או להחליף אותו. סוגי החוזים הבאים משמשים בפעילויות עסקיות:

• Options.
• Futures.
• חוזים נקודתיים.
• קבלת פיקדון.
• Forwards.

בכמה מאמרים מדעיים, שטר מטען ניתן גם כניירות ערך נגזרים, אבל הכללתו בסוג נייר זה שנויה במחלוקת מאוד. העניין הוא ששטר המטען אינו נותן זכות סילוק על הנכסים המועברים. כלומר, מדובר בהסכם בין השולח למוביל, ולא בין השולח למקבל. ולמרות שהמוביל אחראי לבטיחות הנכסים המובלים (המטען), הוא לאיש לו את הזכות להיפטר מהם.

אם הנמען מסרב לקבל את הנכס, המוביל לא יוכל למכור או לנכס אותו. עם זאת, ניתן להעביר או למכור את שטר המטען עצמו למוביל אחר. זה מה שהופך אותו לדומה לנגזרות.

כיצד מסווגים מכשירים פיננסיים כאלה

במדעי הכלכלה, הסיווג של ניירות ערך נגזרים על פי הפרמטרים הבאים מקובל:

• לפי זמן ביצוע: לטווח ארוך (יותר משנה) ולטווח קצר (פחות משנה);
• לפי רמת אחריות: חובה ואופציונלי;
• עד למועד ההשלכות של העסקה או הצורך בתשלום: תשלום מיידי, במהלך החוזה או בסיומו;
• לפי סדר התשלומים: כל הסכום בבת אחת או בתשלומים.

יש לציין את כל הפרמטרים לעיל בחוזה בדרך זו או אחרת. זה קובע לא רק איזה סוג זה יהיה, אלא גם איך יתבצעו עסקאות עם ניירות ערך נגזרים שעליהם חל החוזה.

Forwards

חוזה פורוורד הוא עסקה שנעשתה על ידי שני צדדים, לפי תנאיה מועבר נכס, אך עם עיכוב בביצוע. למשל, חוזה לאספקת מוצר עד תאריך מסוים. עסקה כזו מתבצעת בכתב. יחד עם זאת, יש לציין במסמך את שווי הנכס הנרכש (הנמכר) והסכום שהוא יחויב לשלם עבורו (מחיר שוק).

Bאם הקונה אינו יכול לשלם עבור החוזה מסיבה כלשהי או שהוא זקוק לכסף בדחיפות, הוא יכול למכור אותו מחדש. למוכר יש בדיוק אותן זכויות אם הקונה מסרב לשלם. במקרה זה מתבצעת פעולת ארביטראז', שבעקבותיה הצד המושפע יכול למכור את החוזה בבורסת הנגזרים. במקרה זה, התוצאה הכספית של העסקה יכולה להתממש רק לאחר תום התקופה הנקובה בחוזה. מחיר החוזה תלוי בתקופת החוזה, שווי נכס הבסיס, דרישה.

יש דעה בקרב כלכלנים שלפורוורד יש נזילות נמוכה, אם כי זה לא לגמרי נכון. הנזילות של חוזה קדימה תלויה בעיקר בנזילות של נכס הבסיס ולא בביקוש השוק עבורו. זאת בשל העובדה שסוג זה של חוזה נכרת מחוץ לבורסה. הצדדים לחוזה הם האחראים הבלעדיים לביצועו. לכן, על המשתתפים לבדוק זה את כושר הפירעון של זה ואת זמינות הנכס עצמו לפני סיום עסקה, אם הם לא רוצים לסכן זאת שוב.

Futures

חוזים עתידיים, שלא כמו פורוורד, תמיד נסגר בבורסת המניות או הסחורות, אבל עיקר העסקאות הפיננסיות איתם מתבצעות בשוק ניירות הערך המשני. מהות העסקה היא שצד אחד מתחייב למכור נכס לצד השני עד תאריך מסוים, אך במחיר הנוכחי.

לדוגמה, נכרת חוזה לרכישת סחורה במחיר של 500$, שהקונההחוזה אמור לחזור בעוד שבועיים. אם בעוד שבועיים המחיר עלה ל-700 דולר, אז המשקיע, כלומר הקונה, יהיה המנצח, כי אם הוא לא היה מבטיח את עצמו, הוא היה צריך לשלם 200 דולר יותר. אם המחיר יירד ל-300$, אז למוכר החוזה עדיין אין מה להפסיד, שכן הוא יקבל את החוזה בחזרה במחיר קבוע. ולמרות שבמקרה זה הקונה אובד עצות (הוא יכול לקנות חוזה ב-200 דולר בזול יותר), החוזים העתידיים הופכים את המסחר לצפוי יותר.

כניירות ערך נגזרים, חוזים עתידיים הם נזילים מאוד. היתרון העיקרי של חוזים כאלה הוא שתנאי מכירתם ורכישתם זהים עבור כל המשתתפים. למסחר בחוזים עתידיים יש מאפיינים משלו (כולל ספקולציות טהורות). לכן, בעמדה פתוחה, מי שביצע את הפעולה הזו חייב להפקיד סכום מסוים כבטוחה - המרווח ההתחלתי. גודל המרווח ההתחלתי הוא בדרך כלל 2-10% מסכום הנכס, אולם עד למועד החוזה שצוין, סכום ההפקדה חייב להיות 100% מהסכום שצוין.

חוזים עתידיים הם אחד מהנגזרים בסיכון גבוה. לאחר פתיחת פוזיציה, כוחות השוק מתחילים לפעול לפי מחיר החוזה. המחיר יכול לרדת או לעלות. יחד עם זאת, קיימות הגבלות זמניות - משך ההתקשרות. כדי להבטיח יציבות בשוק ולהגביל את הספקולציות, הבורסה מציבה מגבלות על רמת החריגה מהמחיר המקורי. הזמנות לקנייה או מכירה מחוץ למגבלות אלו פשוט לא יתקבלוהוצאה להורג.

Options

אופציות הן ניירות ערך נגזרים עם תאריך תפוגה מותנה. ולמרות שאופציות מוכרות כסוג העסקאות המסוכן ביותר (למרות כמה הגבלות, עליהן יידונו ביתר פירוט בהמשך), הן הופכות יותר ויותר פופולריות ככל שהן נסגרות בפלטפורמות שונות, כולל החלפת מטבעות.

בעת הקנייה, הצד הרוכש את החוזה מתחייב, תמורת פרמיה, להעבירו במחיר קבוע לצד השני לאחר פרק זמן מסוים. אופציה היא הזכות לקנות נייר ערך בשער מסוים לאורך זמן.

לדוגמה, משתתף אחד קונה חוזה ב-$500. החוזה תקף לשבועיים. סכום הפרס הוא $50. כלומר, צד אחד מקבל הכנסה קבועה של 50$, והשני - אפשרות לרכוש מניות במחיר נוח ולמכור אותן. ערכה של אופציה תלוי במידה רבה בשווי המניות (הנכסים) ובתנודות במחיריהן. אם בעל האופציה קנה לראשונה 100 מניות ב-250 דולר כל אחת ומכר אותן שבוע לאחר מכן ב-300 דולר, הוא הרוויח 450 דולר. אולם על מנת לקבלו עליו להשלים פעולה זו לפני תום החוזה. אחרת, הוא לא יקבל כלום. המורכבות של מסחר באופציות טמונה בעובדה שצריך לקחת בחשבון לא רק את ערך האופציה עצמה, אלא גם את הנכסים עליהם היא חלה.

ישנם שני סוגים של אפשרויות: לקנות (להתקשר) ולמכור (להכניס). ההבדל ביניהם הוא שבראשוןבמקרה השני, המנפיק שהנפיק את נייר הערך הנגזר מתחייב למכור אותו, במקרה השני - לפדותו. כלומר, ללא קשר למצב בשוק, עליו לעמוד בהתחייבויותיו. זה ההבדל העיקרי שלו מסוגים אחרים של חוזים.

חוזים נקודתיים

נגזרים כוללים גם חוזים נקודתיים. עסקת ספוט היא עסקה שחייבת להתבצע בעתיד. למשל, חוזה נקודתי לרכישת מטבע לפרק זמן מסוים ובמחיר קבוע מראש. ברגע שיגיעו התנאים לכריתת העסקה, היא תיגמר. ולמרות שחוזים אלו אינם כפופים למסחר, תפקידם במסחר בבורסה הוא גדול. בעזרתם ניתן להפחית משמעותית את הסיכון להפסדים, במיוחד בתנאים של תנודתיות גבוהה בשוק.

גידור

גידור הוא חוזה ביטוח ריסק שנערך בין מבטח למבוטח. לרוב, המטרה היא הסיכון לאי החזרת תשלום, אובדן (נזק) של נכסים עקב אסונות טבע, אסונות מעשה ידי אדם, אירועים פוליטיים וכלכליים שליליים.

דוגמה היא גידור הלוואות בנקאיות. במידה והלקוח אינו יכול להחזיר את ההלוואה, הוא יכול למכור את הביטוח בשוק המשני, תוך התחייבות לרכוש אותו בחזרה תוך זמן מסוים. אם לא יעשה זאת, הנכס הופך לרכושו של הבעלים החדש של הביטוח, וחברת הביטוח תחזיר את הפסדי הבנק. עם זאת, מערכת כזו הובילה לעצובהשלכות.

קריסת שוק הגידור היא שהפכה לאחד האותות הבולטים ביותר למשבר הפיננסי שהחל ב-2008 בארצות הברית. והסיבה לקריסה הייתה הנפקה בלתי מבוקרת של הלוואות משכנתא, במסגרתה רכשו הבנקים ביטוח (גידור). הבנקים האמינו שחברות הביטוח יפתרו את הבעיה שלהן עם הלווים אם לא יוכלו לשלם את ההלוואה. כתוצאה מהעיכוב בהלוואות נוצר חוב ענק, חברות ביטוח רבות פשטו רגל. למרות זאת, שוק הגידור לא נעלם וממשיך לעבוד.

קבלת פיקדון

בעזרת מכשיר פיננסי זה, אתה יכול לרכוש נכסים, מניות, אג"ח, מטבעות שמשום מה אינם זמינים למשקיעים ממדינות אחרות. למשל, מכוח החקיקה הלאומית של מדינה, האוסרת מכירת נכסים של מפעלים מסוימים בחו"ל. למעשה, זוהי הזכות לרכוש, גם אם בעקיפין, ניירות ערך של חברות זרות. הם לא נותנים את הזכות לנהל, אבל כמושא להשקעה ולספקולציות, הם יכולים להביא רווחים טובים למדי.

אישורי הפיקדון מונפקים על ידי הבנק הפיקדון. ראשית, הוא קונה מניות במפעלים שאין להם זכות למכור את מניותיהם למשקיעים זרים. לאחר מכן היא מנפיקה קבלות המובטחות בנכסים אלה. ניתן לרכוש קבלות אלו בשוקי הנגזרים הזרים ובשוק המטבע המקומי. ניירות הערך שהונפקו הם בעלי ערך נקוב - זהו שם החברות ומספר המניות שבמסגרתן הן מונפקות.

קבלות מונפקות כאשר חברה מסוימת רוצה לרשום ניירות ערך שכבר נסחרו בבורסה זרה. הם נמכרים ישירות או דרך סוחרים. בדרך כלל הם מסווגים לפי ארץ הייצור. כך מבחינים תעודות פקדון כרוסיות, אמריקאיות, אירופאיות ועולמיות.

יתרונות השימוש במכשירים פיננסיים כאלה

הנגזרים הרשומים חולקים לעתים קרובות כמה סוגים בו-זמנית. לדוגמה, כאשר נכנסים לחוזים עתידיים או לאופציה, אחד המשתתפים עשוי לנסות להפחית את הסיכון להפסד פשוט על ידי ביטוח המסחר. כל עוד החוזה בתוקף, הוא יכול למכור את פוליסת הביטוח (גידור). אם הצד השני לא יעמוד בתנאי החוזה מכל סיבה שהיא, אזי בעל הפוליסה (האחרון שקנה את הביטוח) יקבל תשלומי ביטוח.

למרות העובדה שהמכשירים הפיננסיים הללו אינם מושלמים, הם עדיין מאפשרים לאנשי עסקים להפחית סיכונים, להכניס ודאות מסוימת למערכת היחסים בין משתתפי השוק ולקבל תוצאות פיננסיות פחות או יותר צפויות מהעסקה.