הערכת פרויקטי השקעה. הערכת סיכונים של פרויקט השקעה. קריטריונים להערכת פרויקטי השקעה

2024 מְחַבֵּר: Howard Calhoun | [email protected]. שונה לאחרונה: 2023-12-17 10:27

פיתוח עסקי מוצלח מצריך לעתים קרובות יזם כדי למשוך השקעות. הוא יכול לעשות זאת באמצעות מגוון כלים. אך במקרים רבים, ההחלטה של המשקיע אם להשקיע בעסק מסוים או לא תהיה מבוססת על ניתוח עצמאי, הערכה של סיכויי פרויקט מסוים. אילו קריטריונים עשויים להיות מעורבים?

פשטות ומורכבות

הערכת פרויקטי השקעה, על פי מומחים רבים, מצד אחד, קשורה לאופי הרב-פקטורי של חקר רעיון עסקי. יחד עם זאת, ניתן לקחת בחשבון לא רק את תכונות הקונספט עצמו, אלא גם גורמים חיצוניים - מצב השוק, תהליכים פוליטיים ועוד. ניתן לנתח את האטרקטיביות של פרויקט השקעה מנקודת מבט של אישיות היזם, רמת הפיתוח של התוכנית הפיננסית. מצד שני, כל המהות של המחקר הרלוונטי, ככלל, מסתכמת במענה על מכלול שאלות פשוטות: האם הפרויקט יהיה רווחי, כמה ומתי לצפות להכנסה?

קריטריונים אוניברסליים שיאפשרו לקבוע באופן חד משמעי אילו גורמי ניתוח מסוימים משפיעים בצורה הברורה ביותר על הרווחיות העתידית של יוזמה עסקית טרם הומצאו אפילו בקרב משקיעים מקצועיים. עם זאת, הכלים שניתן להשתמש בהם לביצוע הערכה וניתוח איכותניים של פרויקטי השקעה במגוון רחב של פתרונות ספציפיים נגישים למדי. מהם הקריטריונים שלפיהם משקיעים מודרניים מעריכים את הסיכויים של רעיונות עסקיים?

קריטריונים מרכזיים

קודם כל, אלו הם אינדיקטורים המשקפים את היעילות הכלכלית של השקעות. ב"נוסחה" החלה לחישוב נתונים ספציפיים לקריטריון זה, ישנם שני "משתנים" בסיסיים - ההשקעה בפועל וכן הרווח השנתי (מתבטא לעיתים ברווחיות, כלומר באחוזים). במקרים מסוימים, הקריטריונים להערכת פרויקטי השקעה ב"נוסחה" זו מתווספים בהיבט כגון תקופת ההחזר. כלומר, אם נדבר, למשל, על השנה הראשונה של עשיית עסקים, אז אולי המשקיע ירצה לדעת תוך כמה חודשים הפרויקט בכלל יגיע לאפס. באופן כללי, ניתן לומר שהמתודולוגיה להערכת פרויקטי השקעה קשורה לגורם הזמן. מערך הקריטריונים החשובים ביותר מנקודת מבט כלכלית מנותח ביחס לתקופה מסוימת.

אם נשקול את הקריטריונים להערכת פרויקטי השקעה הקשורים לזמן, ביתר פירוט, אז נוכלהדגש את הרשימה הבאה שלהם:

• ערך נוכחי נקי;
• שיעורי תשואה פנימיים ומשונים;
• שיעור ממוצע ומדד רווחיות.

מה היתרון של קריטריונים אלה? כמעט בכל המקרים, המשקיע מקבל אינדיקטור מספרי רציונלי כלשהו, שיכול לאפשר השוואה בין מספר פרויקטים פוטנציאליים.

מודל עסקי אופטימלי

חשב את ה"משתנים" ביחס ל"נוסחה" שנתנו לעיל, או דומים, המשקיע ינסה, ינתח קודם כל את המודל העסקי שהציע היזם. כלומר ללמוד את זמינותם של פתרונות המסוגלים לספק את זרם ההכנסה הרצוי בפרק הזמן המתאים למשקיע ולבעלי עניין אחרים. העקרונות להערכת פרויקטי השקעה, המבוססים על הפרט של המודל העסקי, מבוססים על שימוש בשיטות מיוחדות לחישוב מדדי מפתח. שקול אותם.

חישוב אינדיקטורים

בפועל, חישוב האינדיקטורים, ככלל, מתבצע בשיטות היוון. כלומר, לוקחים את גודל ההון הממוצע המשוקלל, או, אם הוא מתאים יותר מבחינת המודל העסקי, התשואה הממוצעת בשוק על פרויקטים דומים. ישנן שיטות היוון המבוססות על תעריפי בנק. כלומר, רווחיות הפרויקט מושווה, כאופציה, לרווחיות בהפקדת סכום דומה של כספים בפיקדון בנקאי. ככלל, אינדיקטורים כאלה להערכת האפקטיביות של פרויקטי השקעההם גם לוקחים בחשבון אינפלציה או תהליכים קשורים המשקפים את הפחת של נכסים החשובים במיוחד עבור המשקיע.

עכשיו בואו נעבור מתיאוריה לפרקטיקה. הבה נבחן כיצד מתבצעת הערכת פרויקטי השקעה על פי הדוגמה של ניתוח חלק מהקריטריונים שזיהינו לעיל. נתחיל עם תקופת ההחזר. זהו אחד המדדים המרכזיים שלפיהם מוערכים פרויקטי השקעה. אם, למשל, הקריטריונים האחרים של שתי היוזמות העסקיות שהשוו זהים, אז העדפה בדרך כלל לזו שבה ההשקעות "יעלו לאפס" מהר יותר.

ניתוח החזר

קריטריון זה הוא מרווח הזמן בין רגע השקת פרויקט עסקי (או נתח פיננסי של השקעות משקיע) לבין קביעת אירוע שבו הסכום הכולל של הרווח הנקי שנצבר הופך שווה להיקף ההשקעות הכולל. יש מומחים שמוסיפים עוד תנאי אחד - המגמה המאפיינת את היציאה מהעסק "לאפס" חייבת להיות יציבה. כלומר, אם בחלק מהחודשים שלאחר תחילת העסק, הרווח הצבור הפך להיות שווה להשקעות, ולאחר זמן מה העלויות שוב עלו על ההכנסות, אזי תקופת ההחזר אינה קבועה. עם זאת, ישנם אנליסטים שאינם לוקחים בחשבון קריטריון זה או לוקחים אותו בחשבון במסגרת נוסחאות מורכבות עם מספר רב של תנאים.

באילו מקרים המשקיע נוטה לקבל החלטה חיובית על סמך תוצאות ניתוח התקופההחזר? מומחים מבחינים בשני מקרים עיקריים. ראשית, אם ביחס לתקופה זו יתקבל מהר יותר מאשר ב-12 חודשים רווח השווה או דומה לשיעור ההיוון המינימלי בחישוב שנתי. כלומר, באופן יחסי, אם ב-10 חודשים מביצוע הפרויקט המשקיע יקבל רווחיות של 15%, השווה ל-15% בשנה בבנק, הוא יעדיף להשקיע בפרויקט מאשר לפתוח פיקדון, כך שב- את החודשיים הנותרים, לאחר שחרור ההון, השקיעו אותם במקום אחר. שנית, ההחלטה על השקעה בעסק יכולה להיעשות אם המשקיע רואה בתקופת ההחזר מקובלת, ובלבד שבהערכת הסיכונים של פרויקט ההשקעה לא יגלו גורמים העשויים להשפיע על הירידה ברווחיות. מקרים כאלה אופייניים בעיקר לכלכלות עם אינפלציה נמוכה ותנודתיות נמוכה של שער החליפין (ולכן, עם ריבית נמוכה על פיקדונות בנקאיים) - אז משקיעים מוכנים יותר לשקול השקעה בעסקים אמיתיים, תוך תשומת לב רבה יותר לא רק לרווחיות, אלא גם לסיכונים.

עם זאת, ההערכה של פרויקטי השקעה, המבוססת רק על תקופת ההחזר, אינה מספיקה. בעיקר כי זה לא לוקח בחשבון את הרווח שניתן לקבל לאחר שההכנסה עולה על העלויות. באופן יחסי, בהחלט עשוי להתברר שמשקיע, לאחר שקיבל 15% ומשיכת הון, יחמיץ את ההזדמנות להרוויח עוד 30% במהלך השנה הבאה.

ערך נוכחי נקי

כפי שאמרנו למעלה,אינדיקטורים להערכת האפקטיביות של פרויקטי השקעה כוללים קריטריון כגון הכנסה נוכחית נטו. זה ההבדל בין ההכנסה הצפויה להשקעה הראשונית בעסק. כלומר, זה משקף כמה סך ההון של החברה יכול לצמוח. המשקיע ייתן עדיפות לפרויקט בו הערך הנוכחי הנקי עבור אותה רמת סיכון ולאותה פרק זמן צפוי להיות גבוה יותר. במקרה זה, ייתכן שתקופת ההחזר לא תילקח בחשבון כלל (אם כי זה לא קורה לעתים קרובות).

שיעור תשואה פנימי

האינדיקטורים לעיל להערכת פרויקטי השקעה מתווספים לעתים קרובות על ידי קריטריון כגון שיעור התשואה הפנימי. היתרון העיקרי של כלי זה הוא שניתן לחשב את הרווח של המשקיע מבלי לקחת בחשבון את שיעור ההיוון. איך זה אפשרי? העובדה היא שצורת התשואה הפנימית מניחה עמידה באותו שיעור היוון, אך יחד עם זאת, כמות ההכנסות הצפויות תתאים לכמות הכספים המושקעים. באופן יחסי, משקיע, לאחר שהשקיע 100,000 רובל בפרויקט, יכול להיות בטוח שהוא יקבל לפחות את אותו הסכום לאחר פרק זמן נתון, וכן "תוספת" המתאימה לו, על בסיס שיעור ההיוון שנבחר.

נורמה שונה

ניתן להשלים את הערכת אטרקטיביות ההשקעה של הפרויקט גם על ידי קריטריון כגון שיעור התשואה הפנימי המשתנה. ניתן ליישם אותו אם, למשל, הערך הנוכחי הנקי מתברר שלילי (פחות מהנבחרשיעורי היוון), אם כי אינדיקטורים אחרים חיוביים. לדוגמה, שיעור התשואה הפנימי הרגיל. כלומר, באופן יחסי, משקיע, שהשקיע 100 אלף רובל בפרק זמן מסוים, מחזיר אותם בתוספת של 15% לאחר 10 חודשי פעילות עסקית, אולם לאחר 24 חודשים, הרווחיות הכוללת של המיזם היא 1. -2%. במקרה זה, יש צורך להתאים את התשואה הפנימית, בהתבסס על תקופות בהן ההכנסה אינה מספיקה כדי לעמוד בקריטריון שיעור ההיוון, עד לקביעת הפסד נקי. לפיכך, חשוב למשקיע לדעת: אולי עדיף לו להשקיע 100 אלף רובל על בסיס תשואה עם ריבית בעוד 10 חודשים ולהרוויח 15 אלף מאשר לשלוח כספים למחזור ל-24 חודשים ולהרוויח רק 1-2 אלף רובל.

מדד הרווחיות

הערכה כלכלית של פרויקטי השקעה, ככלל, כרוכה בהכללה בניתוח של קריטריון כמו מדד הרווחיות. פרמטר זה מאפשר לקבוע כמה, בממוצע, יקבלו כל המשקיעים (או היחיד, אם כל ההון של החברה הוא שלו) לאחר פרק זמן מוגדר, בהתבסס על הסכום הראשוני של הכספים שהופנו.

קריטריוני איכות

לעיל שקלנו קריטריונים רציונליים וכמותיים שלפיהם ניתן לבצע הערכה פיננסית של פרויקט השקעה. יחד עם זאת, ישנם גם פרמטרים איכותיים. די קשה לבטא אותם במספרים (אם כי בהיבטים מסוימים, כמובן, זה אפשרי). אבל הם לרוב לא פחות חשובים מה"נוסחאות" שלוקחות בחשבוןהפרמטרים שלמדנו למעלה. על אילו קריטריונים ניתן לדון? מומחים מזהים את הסט הבא שלהם.

ראשית, הפרויקט העסקי הנלמד חייב להיות מאוזן, לקחת בחשבון את התנאים האובייקטיביים של השוק, לעמוד ביעדים המוצהרים. שנית, הכוונות והציפיות של היזם חייבות להתאים למשאבים הקיימים - כוח אדם, רכוש קבוע, מקורות מימון. שלישית, יש לבצע הערכה איכותית של הסיכונים בפרויקט ההשקעה במידה הראויה. רביעית, המיזם צריך לחשב את ההשפעה האפשרית של יישום יוזמה עסקית על אזורים לא כלכליים - חברה, פוליטיקה ברמה האזורית או העירונית, איכות הסביבה, לנתח את ההשלכות התדמיתיות.

גורמי רווח

למעשה, מאיפה מגיעים המספרים שמוחלפים ב"נוסחאות" כדי לקבוע קריטריונים רציונליים שעל בסיסם ניתן לבצע הערכה של אטרקטיביות ההשקעה של פרויקט? יכולים להיות מקורות נתונים רבים. בואו ננסה לקבוע מה יכול להיות טבעם. מומחים מזהים שתי קבוצות עיקריות של גורמים המשפיעים על ה"משתנים" ל"נוסחאות" ביחס לאינדיקטורים רציונליים - אלו המשפיעים על גודל הרווחים, וכאלה המשפיעים על העלויות. עם זאת, סיווג זה משתנה בכך שאותו גורם יכול בו-זמנית להגדיל את ההכנסה של חברה אחת ובו זמנית לסבך עסקים לאחרת. דוגמה פשוטה היא שער החליפין של הרובל. הצמיחה שלה מועילה מאוד ליצואנים - שלהםההכנסות במטבע הלאומי הרוסי צומחות. בתורו, היבואנים צריכים לשלם יותר מדי. בנוסף למסחר במטבעות, אילו גורמים נוספים ניתן לצטט?

זה יכול להיות עלייה או ירידה בקיבולת בפלח שוק ספציפי, וכתוצאה מכך, נפחי המכירות יגדלו או יקטן. ככלל, הדבר נובע מהופעת שחקנים חדשים בענף, מיזוגים, פשיטות רגל וכו', במקרים מסוימים - מדיניות המדינה. גורם נוסף הוא גידול בעלויות החברה עקב תהליכים אינפלציוניים, שינויים ביציבות השוק של הספקים והקבלנים. דוגמה נוספת היא ההשפעה של תהליכים טכנולוגיים – הכנסת כלי מכירה מסוימים או בייצור יכולה להשפיע באופן משמעותי על הדינמיקה הכוללת של ההכנסות בעסק. ככלל, ציוד חדש יותר מרמז על הפחתה במחזוריות הטכנולוגית. כתוצאה מכך, המוצר מגיע לשוק מהר יותר. אומדן העלות של פרויקט השקעה עם בסיס ייצור מתקדם יותר עשוי להתברר כגבוהה מכזו הכרוכה בשימוש בציוד, אמנם אמין, אך שמרני יותר מבחינת הדינמיקה של תפוקת הסחורות.

קריטריונים נוספים

ישנם גם אינדיקטורים להערכת פרויקטי השקעה, שאינם בעלי אופי כלכלי כל כך אלא מבוססים, במידה רבה יותר, על עקרונות חשבונאיים. כלומר, נלמד באיזו יעילות מתבססת החשבונאות בארגון, באיזו צורה עלות הרכוש הקבוע מוערכת ומנתחת מחדש, באיזו מידה מתבססת למעשה תזרים המסמכים.בתוך החברה ועם ארגונים שותפים, סוכנויות ממשלתיות.

אפשרית גם הערכה כלכלית של פרויקטי השקעה ברמת המאקרו. כלומר, ישנו ניתוח של שילוב של גורמים שיכולים להשפיע על סיכויי העסק, בהתבסס על תנאי השוק הלאומיים או העולמיים. במקרים מסוימים נלקחות בחשבון המוזרויות של החקיקה. כלומר, אם, למשל, ברמת מקורות החוק ברמה הפדרלית, מתאפשרות התאמות פרטיות מבחינת חקיקת המכס (למשל איסור על יבוא סחורות כאלה ואחרות מחו ל), אז המשקיע עלולים לראות שלא ראוי להשקיע בעסק כזה או אחר, למרות העובדה שהרווחיות והרווחיות המשוערות מבטיחות מאוד.

ניתן לבצע לא רק הערכה פיננסית של פרויקט השקעה, אלא גם, למשל, ניתוח אישיות של בעל עסק ברמת הפסיכולוגיה, הקשרים שלו, המלצות של שחקנים אחרים בשוק. ייתכן שמשקיע מקבל החלטה על סמך קשר אישי עם אדם שנחשב כמועמד לשותפים עסקיים.

ייתכן גם שסיכויי ההשקעה יוערכו על סמך המלצות של משתתפי שוק אחרים, דירוגים בתעשייה, תדירות נוכחות המותג ומנהלי החברה בתקשורת. כאשר מדובר בהשקעות רציניות, משקיע, ככלל, משתמש בגישה משולבת בהערכת פרויקט השקעה.