WACC - מהו המדד הזה? מושג, נוסחה, דוגמה, שימוש וביקורת על המושג

2024 מְחַבֵּר: Howard Calhoun | [email protected]. שונה לאחרונה: 2023-12-17 10:27

היום, כל החברות משתמשות במשאבים שאולים במידה מסוימת. לפיכך, הם מתפקדים לא רק על חשבון הכספים שלהם, אלא גם האשראי. עבור השימוש באחרון נאלצת החברה לשלם אחוזים. המשמעות היא שעלות ההון אינה שווה לשיעור ההיוון. לכן יש צורך בשיטה אחרת. WACC היא אחת הדרכים הפופולריות ביותר להערכת פרויקטי השקעה. הוא מאפשר לקחת בחשבון לא רק את האינטרסים של בעלי המניות והנושים, אלא גם מיסים.

דוגמה

אז, הבנו ש-WACC הוא אינדיקטור של ההחזר הממוצע על עלויות ההשקעה. אבל איך מחשבים את זה ומה הקשר למיסים? נניח שחברה ממומנת ב-60% על ידי בעלי המניות ו-40% על ידי נושים. לדוגמה, זה היה מחושב כי הערך של עצמוההון צריך להיות 20%. והחברה הצליחה לקבל הלוואה של 15% לשנה. אם ניגש לסוגיית חישוב ההון העצמי הממוצע המשוקלל מנקודת מבט של לוגיקה ומתמטיקה, אז נקבל 18%. אבל האם הכל כל כך פשוט? נניח שחברה השקיעה 1,000 דולר בפרויקט הנבחן: 60% - בעלי מניות, 40% - נושים. אם משך הפרויקט הוא שנה אחת, אזי תזרים המזומנים לאחר מס יעמוד על 1,180$. ארה"ב. אלף דולר הולך לשלם את ההשקעה העיקרית. ואת ה-180 דולר הנותרים. ארה"ב צריכה להתחלק בין בעלי מניות לנושים. האחרון יקבל 60 דולר. וכאן מתחיל המעניין ביותר. תשלומי ריבית יכולים להיות בניכוי מס. לכן, החברה תוכל להחזיר חלק מהכסף. אם שיעור המס הוא 25%, אז זה 15 דולר. וזה אומר שבעלי המניות יקבלו לא 120, אלא 135 דולר. ארה"ב. לכן, אנו יכולים להסיק שהחברה הייתה יכולה להרוויח פחות בהתחלה. ועדיין אי אפשר לספק את הבקשות הן של בעלי המניות והן של הנושים. לא ניתן לומר ש-WACC מהווה מדד לתשואה הממוצעת על המכירות, שכן הוא עוסק בביצועי החברה כולה. אבל הוא זה שיאפשר לעשות חישוב הרבה יותר מדויק.

קונספט

כפי שכבר ניתן היה להסיק מהדוגמה לעיל, WACC הוא אינדיקטור המאפשר לקבוע את הרווחיות הנדרשת של הפרויקט עבור הנושים והמשקיעים. וזה גם לוקח בחשבון מיסים. בדוגמה הקודמת, זה לא 18%, אלא 16.5%. זה נובע מההשפעה"מגן מס של מימון אשראי". נניח שהריבית על ההלוואה היא 15%, כמו בדוגמה הקודמת. אז העלות בפועל של ההלוואה היא 15%(שיעור מס 1 באחוזים). האחרון בדוגמה שלנו הוא 25%. במקרה זה, הלוואת החברה תעלה 11.25%. WACC לוקח זאת בחשבון.

גורמים

בואו נראה מה משפיע על WACC. זהו מדד המאפיין את הרווחיות הנדרשת של פרויקט השקעה. והוא מושפע מגורמים חיצוניים כמו המצב בבורסה, הריבית על השקעות הון חסרות סיכון ושיעור הבסיס של השוק, כמו גם מס הכנסה. החברה צריכה לעבוד איתם, ולנסות להשתמש בצורה המוצלחת ביותר במשאבים שיש לה במצב הנוכחי. גורמים חשובים להנהלה הם גורמים כמו מקדם בטא, פרמיית הסיכון שקבע המיזם, היחס בין החוב לסך ההון ודירוג האשראי. האינדיקטורים המחושבים הבאים משפיעים גם על עלות ההון הממוצעת המשוקללת:

• ריבית, עלות ומינוף.
• פרמיית סיכון בשוק האבטחה.
• ערך ונתח הון.

נוסחה

ראשית, בואו נציג כמה סמלים. ביניהם:

• E היא עלות ההון העצמי.
• RE הוא ההחזר הנדרש.
• D – עלות כספי האשראי.
• RD - ריבית על ההלוואה.
• TR הוא שיעור המס.

So WACC=(ERE)/(E+D) + (DRD(1-TR))/(E+D). יש לציין כי נוסחה זו לוקחת בחשבון רק סוג אחד של מימון הלוואה. אם המשרד שלנו משתמש במספר, יש להחליף את כולם בנפרד בתעריפים המתאימים.

עקרונות בסיסיים לגיוס כספים

חברות נהנות ממימון ממשאבי אשראי אם הריבית על השימוש באחרונים נמוכה, שכן הדבר מפחית את עלות ההון הממוצעת המשוקללת של החברה. עם זאת, המטרה של כל בנק אינה צדקה כלל, אלא עסקה רווחית. לכן, חברות יציבות יותר שיש להן בטחונות משמעותיים מקבלים תעריפים נמוכים יותר עבור הלוואות. הבנקים שואפים לקבל תמונה מלאה ככל האפשר של הלווה שלהם, את הכישורים של המנהלים והצוות הבכירים שלה, הרקורד של החברה והתוכנית העסקית שלה.

Criticism

WACC הוא כלי מוכר אוניברסאלי להערכת ההחזר הנדרש על פרויקטים של השקעה. עם זאת, יש לו מספר בעיות משמעותיות:

• בעל "מגן מס למימון אשראי". במבט ראשון נראה שככל שיותר הלוואות כך ייטב. וזה באמת משקף את ה-WACC. אבל איך לקחת בחשבון את הסיכון הגובר של פרויקטים עם עלייה במימון שלהם על חשבון כספי הנושים?
• בעיית ביטא. אינדיקטור זה צריך לשקף את הסיכון בהשוואה לתנודתיות של הנכסים של השוק כולו. משמש לרוב על ידי חברות מרשימה של S&P 500. עם זאת, פיננסים רבים לא יסכימו עם העובדה שתנודתיות זהה לסיכון. וזה לא לוקח בחשבון WACC בכלל.