WACC: נוסחה, דוגמה לחישוב יתרה

2024 מְחַבֵּר: Howard Calhoun | [email protected]. שונה לאחרונה: 2024-01-17 18:51

כיום, בתנאי שוק, ניתן להעריך את הרכוש של כל חברה לפי ערכו. מצד אחד, מדובר ברכוש עצמי של החברה, אשר נוצר באמצעות ההון הרשום, רווח נקי. מצד שני, כמעט כל חברה משתמשת בכספי אשראי (לדוגמה, מבנקים, מאנשים אחרים וכו')

כל המקורות הללו זורמים במצטבר לתוך הארגון, ומאפשרים לו לפעול בתנאי שוק.

המושג המפותח של עלות ההון כיום הוא הרעיון הבסיסי בתיאוריה הכלכלית. מהותו נעוצה בעובדה שלרכוש החברה יש ערך קבוע, כמו כל משאב - יש לקחת בחשבון ערך זה בתהליך תפקוד החפץ הכלכלי, וכן בעת קבלת החלטות השקעה.

עם זאת, מושג זה רחב הרבה יותר מאשר חישוב הסכום היחסי של תשלומים במזומן למשקיעים, הוא מאפיין גם את רמת התשואה על ההון שהושקע.

תפיסת מבנה ההון משחקת תפקיד חשוב בגיבוש שווי השוק של החברה. כאן נכנס החישוב של מחוון WACC. אז, כאשר מייעלים את מבנה הנכס, אתה יכולבמקביל למזעור ערכו הממוצע המשוקלל ומקסום שווי השוק של הפירמה. לשם כך פותחה מערכת שלמה של קריטריונים ושיטות הקשורים זה בזה.

כדי להעריך כל מקור הון, מתבצעת הערכה של עלות ההון הממוצעת המשוקללת, שנקבעת כסכום כל מרכיבי ההיוון.

הערך של עלות ההון הממוצעת המשוקלל יכול לשמש לקביעת רווחיות החברה, כמו גם לקביעת נפח המכירות האיזון ומספר אינדיקטורים פיננסיים, כולל בבורסה.

אפשר להשתמש בשיטות שונות לחישוב עלות ההון הממוצעת המשוקללת בפועל, כאשר יש צורך לקבל החלטות ניהול תוך זמן קצר.

הון: מאפיינים

המושג "הון" פירושו הערך שמתקדם לייצור עם תוכניות לרווח ודיבידנד.

מצד אחד, הון הוא סכום פרמיית המניות והרווחים העודפים, המתייחס לאינטרסים של בעלי הארגון, כספים של בעלי המניות. מצד שני, זה המצטבר של כל המקורות הפיננסיים לטווח ארוך של החברה.

עלות ההון מובנת כסכום הכספים הכולל שיש לשלם עבור השימוש בכמות מסוימת של משאבים פיננסיים. הוא מבוטא כאחוז מנפח זה.

משמעות כלכלית של המדד "עלות הון":

• למשקיעים, זוהי רמת עלות ההון, שמראה את שיעור התשואה עליה;
• לארגונים, אלו הן עלויות היחידה הנדרשות כדי למשוך ולתחזק משאבים פיננסיים.

גורמים עיקריים המשפיעים על עלות ההון:

• סביבה פיננסית כללית;
• מצב שוק הסחורות;
• שיעור הלוואות ממוצע;
• זמינות של מקורות פיננסיים;
• רווחיות החברה;
• רמת המינוף התפעולי;
• ריכוז הון;
• סיכון תפעולי;
• תכונות של תעשיית החברה.

Destination

באופן היסטורי, הזמן של תחילת השימוש במושג WACC הוא משנת 1958 ומזוהה עם שמם של מדענים כמו מודיליאני ומילר. הם טענו שניתן להגדיר את המושג עלות ההון הממוצעת המשוקללת כסכום המניות של כספי החברה. במקרה זה, יש להוזיל כל נתח של המקור.

שייכו את האינדיקטור הזה לסף הרווחיות המינימלי למשקיע, שהוא מקבל כתוצאה מהשקעת כספיו.

האינדיקטור הנבדק משקף את הנקודות הבאות:

• WACC שלילי פירושו שהניהול של החברה יעיל, מה שמעיד על כך שהחברה מרוויחה רווחים כלכליים;
• אם הערך הנחקר נמצא בתוך הדינמיקה של תשואה על נכסים בין הערך של "0" לערך הממוצע בתעשייה, אז מצב זה מצביע על כך שעסקיה של החברה רווחיים, אך אינם תחרותיים;
• אם האינדיקטור הנבדק גבוה מהתשואה הממוצעת בתעשייה על נכסים, אתה יכולטענה באומץ על העסקים הלא רווחיים של החברה.

קונספט

המושג של עלות הון ממוצעת משוקללת מבוסס על ההגדרות הבאות:

• capital - נכס חברה שניתן להכניס למחזור כדי למשוך רווח;
• מחיר - העלות הקבועה בעת קנייה ומכירה של הון, מבוטאת באחוזים.

WACC היא התשואה המינימלית על ההון שחברה השקיעה. למעשה, המשמעות של אינדיקטור זה היא שארגון יכול לקבל החלטות על השקעת הון רק כאשר רמת הרווחיות שלו גבוהה או שווה לערך העלות הממוצעת המשוקללת.

נוסחת חישוב כללית

תהליך הערכת עלות ההון מתרחש במספר שלבים:

• קביעת המרכיבים העיקריים - מקורות להקמת הון;
• חשב את המחיר של כל מקור;
• חישוב המחיר הממוצע המשוקלל תוך שימוש במשקל היחידה של כל פריט;
• אמצעים לייעול המבנה.

בתהליך זה, כדאי לשים לב לגורם המס, שכן שיעור מס ההכנסה נלקח בחשבון בחישובים.

בגרסה מוכללת, הנוסחה נראית כך: WACC=Ʃ (BeCe)+(1-T) Ʃ(VdSd), כאשר:

• Be - הון, חלק;
• Vd - הון שאול, מניה;
• Xe - עלות ההון;
• Сд - עלות ההון שאול;
• T הוא שיעור מס ההכנסה.

תכונות של המחוון

בואו נדגיש את המאפיינים העיקריים של נוסחת חישוב המחוונים:

• מטרת הנוסחה לחישוב המחוון היא שהיא מאפשרת לך להעריך לא את הערך של המחוון עצמו. משמעות המדד היא ליישם את הערך המחושב בצורה של מקדם היוון בעת השקעה בפרויקט;
• עלות ההון הממוצעת המשוקללת יציבה למדי ומשקפת את מבנה ההון הנוכחי האופטימלי של החברה;
• נכונות חישוב ה-WACC קשורה להכללת אינדיקטורים דומים בנוסחה.

שימוש במדד להערכת פרויקטי השקעה

WACC משמש כשיעור היוון לחישוב ההחזר על פרויקטים להשקעה. במקרה זה, עלות ההון היא הרווחיות של פרויקטים חלופיים, שכן היא המדד, וערך ההטבה שהוחמצה. חישובים כאלה מאפשרים לקבל פרויקטי השקעה שונים.

בוא נסתכל על דוגמה ספציפית באמצעות נוסחת WACC.

נתונים ראשוניים לחישובים:

• רווחיות של פרויקט A - 50%, סיכון 50%;
• רווחיות של פרויקט ב' - 20%, סיכון 10%.

חשב את הרווחיות של פרויקט ב' מהרווחיות של פרויקט א': 50% - 20%=30%.

השוואת חישובי תשואה:

• עבור A: 30%(1-0, 5)=15%;
• to B: 20%(1-0, 1)=18%.

מסתבר שאם אנחנו רוצים לקבל תשואה של 15%, אנחנו מסתכנים בחציהון שהושקע בפרויקט ב'. מצד שני, יישום פרויקטים בסיכון נמוך מבטיח תשואה של 18%.

למעלה, שקלנו אפשרויות להערכת השקעות באמצעות התיאוריה של עלויות הזדמנות.

CALC WACC

בואו נשקול את הנוסחה לחישוב WACC עבור ארגון: WACC=(USCA)+(UZCA), כאשר:

• US - הון, מניות;
• CV – עלות ההון;
• UZ – מניות הון חוב;
• TsZ - המחיר של הון שאול.

במקרה זה, ניתן להעריך את ערך ה-CA באופן הבא: CA=CHP/SC, כאשר:

• PE - רווח נקי של החברה, אלף רובל;
• SK - הון עצמי של החברה, אלף רובל.

ניתן להעריך את הערך של CZ באופן הבא: CZ=Prots/K(1-Kn), כאשר:

• אחוז - סכום הריבית שנצברה, אלף רובל;
• К – כמות הלוואות, אלף רובל;
• Kn - רמת המיסוי.

רמת המיסוי מחושבת לפי הנוסחה: Kn=NP/BP, כאשר:

• NP - מס הכנסה, אלף רובל;
• BP – רווח לפני מס, RUB אלף

חישוב יתרה

בואו נשקול דוגמה לנוסחה לחישוב WACC לפי יתרה. לשם כך, יש לבצע את השלבים הבאים:

• מצא את המקורות הפיננסיים והעלויות של החברה;
• כפל את עלות ההון לטווח ארוך בפקטור 1 - שיעור המס;
• קבע את חלק ההון העצמי והלווה בסכום ההון הכולל;
• לחשב WACC.

צעדים לדוגמהחישוב WACC (נוסחת יתרה) מוצג להלן לפי הטבלה.

הון כולל	קו איזון	סכום, אלף רובל.	שיתוף, %	מחיר לפני מס, %	מחיר לאחר מיסים, %	עלויות, %
שווי נקי	דף 1300	4206	62	13, 2	13, 2	8, 2
הלוואות לטווח ארוך	דף 1400	1000	15	22	15, 4	2, 3
הלוואות לטווח קצר	דף 1500	1544	23	26	18, 2	4, 2
Total	-	6750	100	-	-	14, 7

דוגמאות לחישובי WACC

בואו נשקול דוגמה לנוסחת WACC עבור נתוני הקלט הבאים:

מס הכנסה	25431 אלף רובל
רווח מאזן	41048 אלף רובל
ריבית	13450 אלף רובל
קרדיטים	17900 אלף רובל
רווח נקי	15617 אלף רובל
שווי נקי	103990 אלף רובל
הון, חלק	0.4
הון חוב, מניות	0, 6

1. חישוב גובה המיסוי: Kn=25431/41048=0, 62.
2. חישוב מחיר ההון השאול: CZ=13450/17900(1-0, 62)=0, 29.
3. חישוב מחיר הון: TA=15617/103990=0, 15.
4. חישוב ערך WACC: WACC=0, 40, 15+0, 60, 29=0, 2317, או 23, 17%. מדד זה אומר שהיא רשאית לקבל החלטות השקעה ברמת רווחיות מעל 23.17% עבור החברה, שכן עובדה זו תביא לתוצאות חיוביות.

בואו נשקול את חישוב העלות של WACC בדוגמה אחרת לפי הטבלה שלהלן.

מקורות פיננסיים	אומדן חשבון, אלף רובל	שיתוף, %	מחיר, %
מניות (רגילות)	25000	41, 7	30, 2
מניות (מועדף)	2500	4, 2	28, 7
Profit	7500	12, 5	35
הלוואה לטווח ארוך	10000	16, 6	27, 7
הלוואה לטווח קצר	15000	25	16, 5
Total	60000	100	-

להלן דוגמה לנוסחת חישוב WACC: WACC=30, 2%0, 417+28, 7%0, 042+35%0, 125+27, 7%0, 17+16, 5%0, 25=26, 9%.

החישוב הראה כי רמת העלויות לשמירת הפוטנציאל הכלכלי של החברה במבנה הקיים של מקורות הכספים של החברה עומדת על פי חישובים על 26.9%. כלומר, ארגון יכול לקבל החלטות השקעה מסוימות, שבהן רמת הרווחיות אינה נמוכה מ-26.9%.

לכן, בניתוח, WACC קשור לעתים קרובות ל-IRR. קשר זה מתבטא באופן הבא: אם ערך ה-IRR גדול מערך ה-WACC, אז הגיוני להשקיע. אם ה-IRR נמוך מה-WACC, אז לא כדאי להשקיע. במקרה שבו ה-IRR שווה ל-WACC, ההשקעה משתפרת.

לכן, מדד ה-WACC הוא מכריע בחקר הרציונליות של מבנה מקורות המימון בחברה.

WACC וחשבונות לתשלום

שקול את מודל ה-WACC של נוסחת החוב של החברה.

ערך WACC מוערך ללא מסמגן לפי הנוסחה: WACC \u003d DSSP + DZSSZS-DKZRMS, כאשר:

• DS - חלק מההון בסך מקורות המימון;
• SP - עלות גיוס הון עצמי;
• DZ - חלקם של הכספים המושאלים בסך מקורות המימון;
• WACC - שיעור אשראי ממוצע משוקלל;
• DKZ - חלק מהחשבונות נטו לתשלום במקורות מימון;
• SKZ הוא הערך של חשבונות לתשלום נטו.

תכונות המחוון במדינה שלנו

לחישוב הערך של השער הממוצע המשוקלל בארצנו יש ייחוד מסוים: WACC=SKd(SK+2%)+ZKd(ZK+2%)(1-T), כאשר:

• SKd - נתח הון, %;
• SK - הון, %;
• ZKd - חלק ההון הלווה,%;
• LC - הון שאול, %;
• Т - שיעור מס, %.

עלות הכספים המושאלים נאמדת כערך הממוצע של שיעור המימון מחדש בארצנו, שנקבע על ידי הבנק המרכזי. כדי לחשב את המדד הממוצע, נעשה שימוש בתקופה של 12 חודשים.