תשואה לפדיון: שיטות חישוב, נוסחה, אינדיקטורים, דוגמאות

2024 מְחַבֵּר: Howard Calhoun | [email protected]. שונה לאחרונה: 2023-12-17 10:27

משקיעים מקצועיים מרבים לדבר על כך שלאג ח אחת יש תשואה גבוהה לפדיון ולשנייה יש תשואה נמוכה. על סמך פסק דין זה, הם מחליטים אם לקנות נייר ערך מסוים. עבור מתחיל בעסקי ההשקעות, בורות וחוסר יכולת לקבוע תשואה לפדיון ולחשב סיכונים עלולים לגרום להפסדי הון.

קופון או ערבות הנחה - מה ההבדל

ישנם שני סוגים עיקריים של אג"ח לפי שיטת השגת ההכנסה: קופון וניכיון. ההבדל בין הראשון לשני הוא שאג"ח קופון משולמות פעמיים. פעם ראשונה בקופון, ובפעם השנייה לגמרי על הנייר. איגרת ניכיון היא נייר ערך הנמכר במחיר נמוך מהערך, כלומר, הבעלים של נייר כזה יקבל הכנסה בדמות ההפרש בין מחיר הקנייה למחיר המכירה.

רמת התשואה הן של אג"ח קופון והן של אג"ח דיסקונט תלויה במחיר שבו הן נרכשו, מהו הערך הנקוב שלהן. ההנחה היא שהתשלומים עליהם יבוצעו בתוך התקופה הנקובת.לגמרי, לא משנה מה היה המצב בשוק לפני כן, באיזה מחיר הם נמכרו.

איגרות חוב ממשלתיות וחברות

תשואה לפדיון של איגרת חוב ניתנת לחישוב ולשלם ברובלים או במטבע חוץ (אירוbonds). המאובטחים ביותר (ללא סיכון) הם ניירות ערך ממשלתיים שהונפקו על ידי האוצר הפדרלי, שכן תשלומים יבוצעו עליהם בכל מקרה. הממשלה יכולה להדפיס כסף בכל עת ולהעלות מסים כדי לשלם עבורו. איגרות חוב ממשלתיות מונפקות עם מועדים של 1, 2, 5, 10 ו-20 שנים.

איגרות חוב יכולות להיות מונפקות לא רק על ידי משרד האוצר הפדרלי, אלא גם על ידי כמה חברות פרטיות או תאגידים גדולים. זה מאפשר למשוך כספים בריבית נמוכה יותר ממה שהבנקים מציעים. התשואה על איגרות חוב כאלה היא לרוב גבוהה יותר (בגלל הסיכון הגבוה יותר) מאשר על ניירות ערך ממשלתיים. הם מונפקים עם מועדים הנעים בין כמה חודשים לשלוש שנים.

היכן ואיך אני יכול לקנות איגרות חוב

משקיע יכול לרכוש ניירות ערך בחוב בסניפי בנק, בבורסה, מאנשים פרטיים או גופים משפטיים שמוכרים אותם מחוץ לשוק המניות. ניתן לרכוש אותם במהלך ביקור אישי במוסד בקופות או מרחוק באמצעות אמצעי תקשורת מודרניים. איגרות חוב יכולות להיות גם בצורת דוקומנטרי וגם בצורה לא דוקומנטרית.

לרוב, ניירות ערך נקנים בבנק בשער הנוכחי או ב-ההזמנה של המשקיע או הברוקר. יש להבחין בין ספקולציות להשקעה. הספקולציה מתבצעת במטרה למכור מחדש נייר ערך ולהרוויח מהפרש השער, בעוד שהספקולנט יכול לקחת הלוואה לרכישת ניירות ערך. השקעות משמעותן רכישת אג ח וניירות ערך אחרים בתיק השקעות לאחסון לטווח ארוך, עד להחזר מלא של החוב על ידי הלווה.

איך מחושבת התשואה של איגרת חוב פשוטה

חישוב התשואה לפדיון של אג ח מוזלת הוא די פשוט. הנוסחה לחישוב היא כדלקמן:

תשואה=(Cn-Cp)/Cp x 365/Cdn x 100, כאשר:

Tsn - ערך נקוב (מכירות).

CPU - מחיר רכישה.

Cdn - כמה ימים עד לפדיון האיגרת.

כפועל יוצא מהנוסחה, שיעור התשואה לפדיון אינו ערך קבוע, אלא תלוי במחיר שבו ניירות הערך נסחרים בשוק וכן בפדיון. ככל שתקופת ההלוואה ארוכה יותר, כך שיעור התשואה השנתי נמוך יותר. עם זאת, הערך של ניירת חוב שהונפקה מושפע לא רק מהיחס בין היצע וביקוש, אלא גם מהמדיניות הפיננסית של המדינה, שיכולה לקבוע מסדרון מחירים.

לדוגמה, אם האוצר קבע שיעור מקסימלי של 8%, אז זהו שיעור התשואה המקסימלי המותר. משקיע יכול לקנות אותו בשיעור תשואה נמוך יותר, אבל זה כבר תלוי בביקוש לנייר הערך. לדוגמה, איגרת חוב שהונפקה במחיר המקורי של 920 רובל עם ערך נקוב של1000, אתה יכול לקנות במחיר לא נמוך מהמקורי. לא הגיוני לקנות אותו במחיר גבוה מהערך הנקוב.

זה גם לא הגיוני לקנות אג ח עם מועדים גדולים יותר משנה. מהנוסחה לעיל ניתן לראות שבמקרה זה אחוז ההכנסה יקטן משמעותית.

נוסחה לחישוב נייר ערך ספקולטיבי

אם הוא נרכש לא למטרת השקעה, אלא כדי למכור אותו מחדש, אזי הרווחיות (ההפסד) מחושבת באופן הבא:

תשואה=(מחיר מכירה - מחיר קנייה) / מחיר קנייה.

מספר שלילי פירושו הפסד במסחר. התפתחות זו מתרחשת לעתים רחוקות. הפסדים בעסקאות עם אג"ח מתרחשים לרוב עקב חוסר ניסיון של הספקולנט או המשקיע, מחוסר הסבלנות שלו, או כאשר בעל האג"ח זקוק בדחיפות לכסף.

דוגמה לחישוב

200 איגרות חוב ממשלתיות נרכשו במחיר של 936 רובל ליחידה. הערך הנומינלי הוא 1000 רובל. האג ח פשוטות, ללא קופון. מועד 1 שנה.

חישוב.

תשואה לפדיון על איגרות חוב שנרכשו הייתה:

תשואה=(1000-936/936) x 365/365 x100=0.068, שהם 6.8%.

ההכנסה מרכישת 200 אג ח הסתכמה ב-12,720 רובל.

עם זאת, זה לא מספיק כדי לחשב את רמת הרווחיות והרווחיות של ההשקעות. יש להשוות בין התשואה לפדיון לשנה באג"ח לבין השיעור השנתי על פיקדונות הבנקים ושיעור האינפלציה. זה נעשה על מנת להעריךכמה מסוכנת רכישת אג"ח מוצדקת. בזמן החישוב, הריבית הבנקאית על פיקדונות בסברבנק לתקופה של שנה הייתה 3.5%, ושיעור האינפלציה (לפי רוסטט) היה 4.5%. המשמעות היא שהתשואה על האג"ח גבוהה משני האינדיקטורים הללו וההשקעה היא השקעה רווחית של הון.

תשואת אג"ח קופון כיצד לגלות

תשואה לפדיון על אג"ח קופון מחושבת על סמך העובדה אם זה היה עם קופון קרוע (כלומר, עם פרמיה בתשלום). או שהבעלים הקודם לא השתמש בו. שים לב שאג"ח קופונים יקרות יותר מאג"ח דיסקונט, למשל, המחיר של נייר עם ערך נקוב של 1000 רובל יכול להיות 980 רובל. כלומר, הרווח מכל איגרת חוב יהיה רק 20 רובל בשנה. עם זאת, יש כאן כמה ניואנסים. לכן, עבור אג"ח קופון, התשלומים מתבצעים מספר פעמים בשנה, אותם אתה צריך לשאול בעת הקנייה. תשלומים במינוי "עסקאות שוטפות" יכולים להתבצע אחת לרבעון או כל שישה חודשים. כמו כן, התשלומים מתבצעים עם סגירת אגרת הקופון.

אם הוא נמכר ללא קופון (הבעלים הקודם כבר השתמש בו), אז הנוסחה לחישוב התשואה לפדיון של איגרת חוב זהה בדיוק לניירות ערך עם הנחה. אם יש קופון, אזי משתמשים בנוסחה הבאה:

תשואה=(פרימיום/מחיר רכישה) + (ערך נקוב - מחיר רכישה/מחיר רכישה)^תפוגה בשנים)

איגרות חוב ללא קופון עולות בדרך כלל כמו אגרות חוב מוזלות, אם כי הכל תלוי בהיצע ובביקוש בשוק.

דוגמה לחישוב התשואה של אג"ח קופון (עם קופון)

משקיע רכש 150 אג ח עם קופון בזמן עריכת תיק. מחיר השוק של כל אחד מהם הוא 810 רובל בתוספת פרמיה של 150 רובל. הערך הנומינלי הוא 1000 רובל. התשלום הוא שנתיים, הפרמיה משולמת בסוף השנה הראשונה.

החלטה.

ההכנסה על האג ח (אם לא נעשה שימוש בפרמיה בזמן הפדיון) תהיה 1150 רובל. שיעור ההחזר של איגרת קופון לפדיון מעסקה שהושלמה, בצירוף פרמיה, יהיה:

(150/810) + (1000 - 810 / 810))^2=18.5% + 5.5%=24%

אם נייר הערך נרכש לאחר תשלום הפרמיה או שהבעלים הקודם קרע את הקופון, שיעור התשואה של אג ח הקופון יהיה:

(1000 - 810/810))^2=5.5% לשנה.

כתוצאה מכך, במשך שנתיים, הבעלים יקבל סך של 340 (150+190) רובל של הכנסה מכל אג"ח, או 51,000 רובל מכספים מושקעים במשך שנתיים של החזקת האג"ח. מתוכם, 28,500 רובל הם הכנסה ללא בונוס.

סיכונים אפשריים

איגרות חוב נחשבות לניירות ערך ללא סיכון. עם זאת, הסיכון להפסד הון (חלקי או מלא) קיים. זהו הסיכון של פשיטת רגל של המנפיק (ברירת מחדל במדינה), אינפלציה ופיחות של המטבע הלאומי. דוגמה בולטת היא המצב עם הרובל הרוסי. משקיעים זרים אינם ממהרים לקנות איגרות חוב ממשלתיות רוסיות הנקובות ברובל, שכן פיחות חזק של הרובל הוביל לתשואה לפדיון של OFZשלילי. בבורסה נמכרות אג ח עם תשואה של 7-8%, והרובל ירד מול הדולר והאירו ב-20-25% במהלך השנה.

יש גם סיכון שוק. לדוגמה, משקיע קנה אג ח עם הנחה עם מועד של שנה עבור 930 (מחיר נומינלי 1,000 רובל), ושעתיים לאחר העסקה, היא ירדה במחיר והחל לעלות 870 רובל. זה לא אומר שהתשואה לפדיון תהיה נמוכה יותר (המשקיע יקבל בסוף התקופה ערך נקוב של 1,000 רובל), אבל ניתן היה לקנות את נייר הערך בזול יותר ולהרוויח יותר.

איך לחשב סיכון

מודלים רב גורמים מתמטיים משמשים לחישוב הסיכון. כדי לבנות מודלים אלה, משקיעים משתמשים בטכניקות ובשיטות ישימות בסטטיסטיקה מתמטית ובתורת ההסתברות. בעת ביצוע חישובים מורכבים, נעשה שימוש בתוכנות מחשב מיוחדות. המהות של ניתוח גורמים היא שהגורמים מסוכמים, ועל סמך השפעתם הכוללת נבנית תחזית. זה מאפשר לא רק לקבוע את התשואה לפדיון של האג ח, אלא גם לחזות התפתחות של אירועים שליליים, הסתברות למחדל או אינפלציה עולה.

גורמים המשפיעים על שינויים בתשואה

בעת חישוב הסיכון של השקעה באג ח ממשלתיות במודל הפקטורים, נעשה שימוש באינדיקטורים הבאים:

• רמת הצמיחה (ירידה) של התמ"ג של המדינה לתקופת הדיווח.
• שיעור האינפלציה.
• חוב ממשלתי.
• נוכחות או היעדר סכסוכים בשטחמדינה.
• רמת אמון הציבור בממשלה (הסתברות למהפכה או הלאמה של הכלכלה).
• זמינות נכסים: ארגונים, מכרות, קרקע חקלאית וכו'.
• רמת הפיתוח התעשייתי בארץ.
• יציבות שער החליפין שבו מועמדים התשלומים.
• שיעור האבטלה.

לא כל אלה הם הגורמים שניתן להשתמש בהם בניתוח סיכוני השקעה. המשקיע מקצה ערך מספרי של הסתברות לכל הגורמים המפורטים. כך למשל, היה צפוי שרמת התמ"ג תעלה ב-2%, אך היא גדלה ב-4%. המשמעות היא שהכנסות הייצור והמיסים במדינה גדלות, כלומר, למדינה המנפיקה יהיו הכספים לשלם למחזיקי האג"ח. בעת חישוב הסיכון של תשואה עתידית לפדיון, הנוסחה היא כדלקמן:

סיכון=A1+A2+A3+…+An, כאשר A1, A2, …An הם גורמים המשפיעים לרעה או לטובה על האטרקטיביות של אובייקט להשקעה. כמקורות, הם משתמשים בנתונים סטטיסטיים (של אותו Rosstat הרוסי) ובמידע מסוכנויות דירוג.

דוגמה לחישוב רמת הסיכון

איגרות חוב ממשלתיות של מדינה N מוצעות למכירה.

1. צמיחת התמ"ג השנה הייתה 2%, אם כי 3% נחזו.
2. מחזור המסחר למחזור הנוכחי עלה ב-7%.
3. חקלאים ספגו הפסדים עקב פלישת הארבה השנה. עשירית מהיבול אבדה.
4. אינפלציהעבור מוצרי צריכה בסיסיים היה רק 2% במקום ה-6% הצפוי.
5. מדד המחירים למניות של חברות ותאגידים גדולים עלה ב-50 נקודות או 2.2%.

החלטה.

יש צורך לקבוע את המשקל ורמת ההשפעה של כל גורם על היציבות הפיננסית של מדינה N. במקרה זה, נעשה שימוש בשתי גישות: הן משתמשות באחוז העלייה (הירידה) שהתרחשה או מייחסות נתון מסוים נתח ערך לכל גורם (לפי שיקול דעתו של המשקיע). להלן דוגמה לחישוב השיטה הראשונה, כלומר מוסיפים אחוזים ומופחתים ערכים שליליים.

-1 + 7 + (-10) + 4 + 2, 2=0.8%

זה אומר שיש יותר גורמים חיוביים משליליים. אבל זה רק בדוגמה ספציפית. למעשה, המשקיעים צריכים להתמודד עם עוד יותר גורמים. הם צריכים לעבד כמות גדולה של מידע ולהשתמש ביחסים שונים כדי לקבוע את היחס בין תשואה לפדיון והסיכון בקניית איגרת חוב. אבל זו הדרך היחידה להבטיח אחסון בטוח של הון.

הקשר בין תשואה לסיכון

כפי שאתה יודע, אין הכנסה גדולה ללא סיכון. זה חל הן על פעילות יזמית והן על השקעה בניירות ערך. מדינות שמנפיקות OFZ עם תשואות גבוהות לפדיון נוטות לסבול מבעיות כלכליות. ניירות ערך כאלה זולים בגלל ביקוש נמוך אליהם ממשקיעים.

תשואות אג"ח גבוהות לא תמיד אומרותרווחיות העסקה. לאג"ח הממשלתיות האמריקאיות, הבריטיות והיפניות הרווחיות והבטוחות ביותר יש תשואות נמוכות ואמינות גבוהה.