החלפות ברירת מחדל של אשראי. איגוד ההחלפות והנגזרים הבינלאומי

2024 מְחַבֵּר: Howard Calhoun | [email protected]. שונה לאחרונה: 2023-12-17 10:27

לחילופי ברירת מחדל אשראי אין מוניטין טוב במיוחד בקרב פקידי האוצר. שוב ושוב נשמעו דעות לפיהן CDS מעוות את התמונה הכלכלית לכיוון שלילי. מה זה ומדוע העלייה בערכם מדאיגה כל כך את המשתתפים בשוק?

היסטוריה של הופעה

החלפת ברירת המחדל הראשונה בהיסטוריה הופיעה ב-1990 הודות למאמצים המשותפים של מומחים מ-Bankers Trust ו-JP Morgan. הצורך בהופעתו נבע מהגנת סיכונים בהלוואות תאגידיות גדולות שניתנו ללקוחות החברה. בתחילה היה למכשיר נפח קטן יחסית, ואז בסוף שנות ה-90 הוא כבר היה שווה לכמה מאות מיליארדי דולרים, וכעת הוא צמח במהירות ל-28 טריליון דולר.

איזה תפקיד הם ממלאים?

במונחים של הדיוטות, החלפת אשראי ברירת מחדל היא צורה מיוחדת של ביטוח אג ח המאפשר לקונה להעביר סיכון למשקיעמחדל של הלווה בתשלומי ריבית. המחירים לביטוח כזה נמדדים במאות האחוז או בנקודות בסיס.

לדוגמה, אם החלפת ברירת מחדל נסחרת ב-100 נקודות בסיס, זה אומר שהגנה על 10 מיליון דולר של אג ח תהיה שווה 10,000. עסקה כזו (החלפה) מספקת ערבות מסוימת בעלות נוחה.

איך זה עובד?

כל אחד מהחלפות ברירת המחדל של ברירת מחדל של מוצא אירופי נוצר תחת "הסכם אב" שהונפק על ידי ה-International Swaps and Derivatives Association (ISDA). היא מאגדת את כל בנקי ההשקעות הגדולים, כמו גם משקיעים אחרים בנגזרים ללא מרשם. תנאים כאלה חשובים מאוד מכיוון שהחלפת ברירת מחדל לא זמינה בבורסות מאורגנות. בבסיסם, הם פועלים כתוצאה מהסכם בין מוכרים וקונים, שהם משקיעים ובנקי השקעות.

איך CDS עובד?

לאיגוד ההחלפות והנגזרים הבינלאומי יש חמש ועדות בעלות חשיבות אזורית, המורכבות ממשקיעים גדולים ובנקים. זאת בשל העובדה שקשה להגדיר את המושג אירוע אשראי וברירת מחדל. הוועדות הנ ל הן הפוסקות האחרונות בעניין זה.

זה עובד ככה. לכל משקיע יש הזדמנות לשלוח בקשה לוועדה, אשר תתקבל ללא פשרות. לאחר מכן, השאלה שלהאם מתרחש אירוע אשראי והאם ניתן להשלים עסקה.

החלפה בכלכלה של היום - מה יכול להשתבש?

מכיוון שמכשיר פיננסי זה הוא חוזי, יש יותר מדי גורמים שיש לקחת בחשבון ויותר מדי הוראות. המרכיב החשוב ביותר הוא שחילופי ברירת מחדל באשראי מבוססים באופן מיוחס על הלווה או הנכס. אם נכס הבסיס שינה את שמו, התוצאה עלולה להיות סירוב לשלם את ה-CDS. מספר רב של משקיעים התמודדו עם נסיבות אלו במהלך המשבר הפיננסי, כאשר כמה בנקים גדולים פשטו רגל.

היום, רוב המשקיעים מעוניינים למצוא מכשירים פיננסיים מהדור החדש כדי להשקיע את המשאבים שלהם. זו הסיבה לפופולריות הגוברת של החלפת ברירת מחדל אשראי. לדברי מומחים, להחלפת ברירת המחדל יש חשיבות רבה בסביבה של היום.

CDS בארה"ב

במהלך השנים האחרונות, החלפת ברירת מחדל אשראי הפכה לפופולרית ביותר בארה ב, עקב עלייה חדה בסיכוני האשראי. מכיוון שמכשיר זה אינו בשליטת בורסות או סוכנויות ממשלתיות, אי אפשר לקבל מידע מהימן לגבי היקף המחזור שלהן. כאשר ISDA מעריכה מצב זה, קרנות גידור נסחרו באופן הפעיל ביותר בהחלפת ברירת מחדל לאחר המשבר של 2008, וכעת המצב הואגלי.

בעבר, אנשי כספים מרחבי העולם תרגלו ספקולציות רבות בנוגע להחלפת מחדל אשראי. התוצאה של פעולות אלה הייתה קריסת כמה מוסדות פיננסיים משמעותיים. בנקים גדולים וחברות ביטוח רבים למעשה פשטו רגל עקב עסקאות CDS.

החלפת ברירת מחדל אשראי ברוסיה

בואו נסתכל על מה שקורה היום. שימו לב שברוסיה החלפת ברירת מחדל לא זכתה לאותה פופולריות כמו בחו ל. זה מוסבר על ידי כמה בעיות שצריך לפתור בעזרת הניסיון של מדינות אחרות. מכיוון שהמסחר בהחלפת ברירת מחדל התפתח בהדרגה, קצת קשה לפזר אותו לשוק ברוסיה.

הגורם העיקרי המעכב את התפשטות ה-CDS ברוסיה הוא המוזרויות של מבנה שוק ההלוואות. למעשה, מסתבר שהביקוש למשאבי אשראי עולה משמעותית על ההיצע, וזה נותן לבנקים אפשרות לקבוע תנאים משלהם לגבי תעריפים ותנאים. לשוק ההלוואות הרוסי יש מגמה מסוימת הקשורה בפיתוח הלוואות לטווח קצר המציעות ריבית קבועה. בתורו, הריבית המשתנה קיימת רק בהלוואות המונפקות לתקופות ארוכות (משנה או יותר), וניתן לספק הלוואות כאלה רק ללווים בעלי היסטוריית אשראי טובה. בנוסף, רק בנקים גדולים עוסקים בכך. כל זה מצביע על כך שיש בעיות לגבי גידור סיכונים.שינויים. בנוסף, היווצרות האיכותית של שוק ה-CDS ברוסיה עשויה להפריע על ידי ספקולציות בנגזרים, שכבר נצפתה במדינות אחרות והיו לה השלכות שליליות.

למרות שההערכה של החלפת ברירת מחדל, כמו גם המוניטין שלהם, היא מאוד מעורפלת, המשתתפים בשוק הפיננסי הרוסי אופטימיים לגבי הפצתם. זה מובן, שכן בעלי החוב יוכלו למזער סיכוני אשראי, וכן לשחרר כספים השמורים להלוואות. הדבר יתאפשר בשל העובדה שלאחר רכישת ההחלפה, הסיכון של אי החזר כספי יישא על צד שלישי. כל זה בעתיד יכול להגדיל את הנזילות של שוק החוב בכללותו. למוכרים, בתורם, תהיה הזדמנות להרוויח כסף נוסף על ידי הנפקת נגזרים.

המסקנה מכל זה יכולה להיות הבאה: ניתן להכניס בהצלחה חילופי ברירת מחדל אשראי לשוק הרוסי, אך לשם כך יהיה צורך להסדיר בקפידה ולסדר את הסחר בהם. בנוסף, יש צורך גם ליצור תנאים להופעתה של התעניינות המונית ב-CDS כמכשיר גידור איכותי מפני מחדל, ולא כמושא למכירה חוזרת ספקולטיבית.