אירובונדים - מה זה? מי מנפיק איגרות חוב ולמה הם נחוצים?

2024 מְחַבֵּר: Howard Calhoun | [email protected]. שונה לאחרונה: 2023-12-17 10:27

בשוק ניירות הערך לטווח ארוך, קיים סוג מיוחד של חוב הנקרא Eurobonds. הלווים עבורם הם ממשלות, תאגידים גדולים, ארגונים בינלאומיים ועוד כמה מוסדות המעוניינים למשוך משאבים פיננסיים לתקופה ארוכה מספיק ובעלות הנמוכה ביותר. לראשונה, מכשירים אלו הופיעו באירופה ונקראו אירו-בונד, וזו הסיבה שכיום הם מכונים לרוב "אירובונדים". באיזה סוג של איגרות חוב מדובר, כיצד הן מונפקות, ואילו יתרונות הן נותנות לכל משתתף בשוק זה? ננסה לכסות את התשובות לשאלות אלו בפירוט ובבהירות במאמר.

המושג והמאפיינים העיקריים של איגרות חוב

במילים פשוטות, ניתן לומר כי מדובר באגרות חוב שהונפקו במטבע שאינו המטבעות הלאומיים של המלווה והלווה, והונפקו בו-זמנית בשווקים של מספר מדינות (למעט המדינה המנפיקה). הם נועדו, ככלל, לגייס כספים לאורך זמןטווח - עד 40 שנה. יש גם איגרות חוב לטווח קצר המונפקות לשנה או שלוש או חמש, ולטווח בינוני - לתקופה של עשר שנים או יותר.

משתתפי שוק אירו-בונד

יש מוסדות מיוחדים שממקמים איגרות חוב. מהם המבנים הללו? מדובר בסינדיקט בינלאומי של חתמים, הכולל מוסדות פיננסיים ממדינות שונות. יחד עם זאת, נושאם ומחזורם מוסדרים באופן מוגבל בחקיקה לאומית. יש גם מנפיקים (ממשלות, מבנים בינלאומיים ולאומיים) ומשקיעים (מבנים פיננסיים - חברות ביטוח, קרנות פנסיה וכו'). כל המשתתפים חברים באיגוד שוק ההון הבינלאומי (ICMA), ארגון לפיקוח עצמי שבסיסו בציריך. Clearstream ו-Euroclear משמשות כמערכות סליקת פקדונות.

יש הוראה מיוחדת של ועדת הקהילות האירופיות, הנותנת הגדרה רשמית מלאה של מכשיר זה, מסדירה את הכללים והנהלים להצעת פליטות לשוק. לפי זה, איגרות חוב הם ניירות ערך נסחרים בעלי מספר תכונות:

• הכרח שיעברו את הליך החיתום והצבתם באמצעות סינדיקט, שלפחות שניים מחבריו שייכים למדינות שונות;
• ההצעה שלהם מתבצעת בהיקפים גדולים בשווקים של מספר מדינות (אך לא במדינת המנפיק);
• נרכש תחילה דרך מוסד אשראי או מוסד פיננסי מאושר אחר.

נכסיםאיגרות חוב

אירובונדים - מהם הניירות הללו ומהם המאפיינים האופייניים להם? ראשית, לכל יורובונד יש קופון המקנה למשקיע את הזכות לקבל ריבית על האג ח תוך פרק זמן מסוים. שנית, הריבית יכולה להיות קבועה או משתנה (תלוי בגורמים שונים). שלישית, תשלום הריבית שנקבע עשוי להתבצע במטבע אחר מזה שבו נלקחה ההלוואה. זה נקרא ערך כפול. בנוסף, חשוב להכיר מספר מאפיינים נוספים של ניירות ערך כאלה, כלומר:

• אלה הם ניירות ערך לנושא;
• ממוקמים בו-זמנית במספר שווקים;
• ניתן לתקופה ארוכה - בדרך כלל 10-30 שנים (עד 40 כולל);
• המטבע שבו מגייסת ההלוואה הוא זר הן למנפיק והן למשקיע;
• לערך הנקוב של אירובונד יש שווי ערך לדולר;
• שלם ריבית על קופונים ללא ניכוי מס במקור;
• אג"ח אירו מוצב על ידי סינדיקט הנפקות, הכולל בנקים, חברות ברוקראז' והשקעות ממספר מדינות.

אג ח אירו הם אחד מהמכשירים הפיננסיים האמינים ביותר, ולכן הרוכשים שלהם הם בדרך כלל מוסדות פיננסיים כגון חברות השקעות, קרנות פנסיה, ארגוני ביטוח.

היסטוריית הופעתו והתפתחותו של שוק האירובונדים

הנפקת איגרות חוב על פי תכנית ההשמה הקלאסית בוצעה לראשונה באיטליה בשנת 1963. המנפיק היהחברת סלילת כבישים ממלכתית אוטוסטרייד. הונחו 60,000 איגרות חוב בשווי נקוב של 250 דולר כל אחת. בדיוק בגלל שהאירו-בונד הופיעו במקור באירופה, ועד היום עיקר המסחר בהם מתבצע שם, יש לשם הנייר את הקידומת "יורו". היום זה יותר מחווה למסורת מאשר מאפיין אמיתי של הכלי.

פיתוח אקטיבי של שוק זה התרחש בשנות ה-80. באותה תקופה, היורו-בונד היו פופולריים במיוחד. מאוחר יותר, בשנות ה-90, הם "דוכאו" על ידי אג"ח יורו - אג"ח רשומות לטווח בינוני שהונפקו על ידי מדינות מפותחות ובעלות בטחונות (בניגוד לאג"ח אירו). זאת בשל הגידול בשווי השוק והתחזקות מעמדם של הלווים העיקריים. אז חלקם בהנפקה הכוללת של איגרות חוב הגיע ל-60%.

בסוף המאה ה-20 הופיעו בשוק הנפקות אג"ח גדולות בשם "ג'מבו". הנזילות של איגרות חוב גדלה, והלווים הגדולים ביותר המיוצגים על ידי סוכנויות ממשלתיות אמריקאיות וגופים לאומיים הגדילו את העניין במכשיר פיננסי זה. בנוסף, עקב המשבר העולמי וברירת המחדל של הלוואות ממשלתיות במספר מדינות בדרום אמריקה, גדל תפקידן של הלוואות אג"ח בהשוואה להלוואות בנקאיות. התרחש תהליך שנקרא "טיסה לאיכות", שבו משקיעים מעדיפים השקעות בטוחות על פני השקעות עם תשואה גבוהה עם סיכון רציני למדי.

אירובונדים היום

מופעלכיום, אג"ח אירו מבוקשות לא פחות. המטרה העיקרית של מנפיקים הנכנסים לשוק זה היא לחפש מקורות חלופיים למשאבים פיננסיים (יחד עם הלוואות מקומיות מסורתיות, בפרט, בנקאיות), וכן לגוון הלוואות. בנוסף, ישנם מספר יתרונות שיש לאירובונד. מהם ה"רווחים" האלה? ראשית, חיסכון בעלויות עקב גיוס הון (יכול להגיע ל-20%). שנית, יש פחות פורמליות משפטיות והתחייבויות שנטל על עצמו המנפיק. שלישית, אין כמעט הגבלות על הנחיות וצורות השימוש בכספים, גמישות שוק וכו'.

הנפקה והפצה של איגרות חוב

ישנן אפשרויות שונות להנחת איגרות חוב, הנפוצה ביותר היא מנוי פתוח. היא מתבצעת באמצעות סינדיקט של חתמים, וההנפקות רשומות בבורסה. לאחר המכירה הראשונית הם "מושלכים" על ידי סוחרים לשוק המשני, שם ניתן לרכוש אותם טלפונית ודרך האינטרנט מחברות השקעות. כמו כל מכשיר השקעה, לאג'ונדים אירו יש ציטוטים ותשואות התלויות בהיצע וביקוש בשוק. עם זאת, ישנה אפשרות הנפקה נוספת - מיקום מוגבל בקרב מעגל מסוים של משקיעים. במקרה זה, איגרות החוב אינן נסחרות בבורסה (אין להן רישום).

אגרות חוב רוסי: המצב הנוכחי

לראשונה ארצנו נכנסה לשוק האירובונד הבינלאומי ב-1996. ההנפקות הראשונות של חובות מסוג זהבוצע במהלך 96-97 שנים. אז הזכות להציב אותם, בכפוף למספר תנאים, ניתנה לשני נושאים של הפדרציה - מוסקבה וסנט פטרבורג. כיום, המשתתפים בשוק זה הם התאגידים הגדולים במדינה: Gazprom, Lukoil, Norilsk Nickel, Transneft, Russian Post, MTS, Megafon. איגרות חוב של Sberbank, VTB ו- Gazprombank, Alfa-Bank, Rosbank ואחרים ממלאים גם הם תפקיד משמעותי. חשוב לציין שהכניסה לשוק היורו בונד עבור חברות רוסיות מוגבלת על ידי חקיקה לאומית. לפיכך, חברות מניות יכולות לגייס מימון באמצעות מכשיר זה בסכום שאינו עולה על סכום ההון הרשום שלהן. קיימות גם הגבלות על הנפקת איגרות חוב לא מובטחות (בדרך כלל נדרשות בטחונות) וכללים נוספים. אתה יכול לגלות את המהימנות של מנפיקים רוסים מהנתונים של סוכנויות דירוג מיוחדות כגון Moody's, Standard&Poor's ואחרות.

רוסיה נוכחת מדי שנה בשוק ההלוואות הבינלאומי. למרות העובדה שלמדינה יש מספיק מקורות מימון משלה, לדברי שר האוצר, מדובר באירוע חשוב במסגרת מדיניות התקציב הרוסית. בשנת 2014 מתוכננת אקזיט אחד או שניים לשוק החיצוני עם אג ח אירו בדולרים ובאירו בהיקף כולל של 7 מיליארד דולר (ככל הנראה).

אגרות חוב אוקראיניות: קנה ותשרף

רוסיה משתתפתמערכת זו לא רק כמנפיק, אלא גם כמשקיע. בדצמבר אשתקד, רוסיה קנתה את איגרות החוב של אוקראינה תמורת סך של 3 מיליארד דולר, והפכה לקונה היחידה של ההנפקה הזו. עם זאת, ייתכן שהשקעה כזו לא תצא טוב עבור המדינה. מאז פברואר השנה, S&P ו-Fitch הורידו שוב ושוב את דירוג האג"ח האוקראיני. מה זה אומר? דירוג האג"ח הגיע לרמה של CCC (Pre-default), ערכן בשוק ירד, והסבירות למחדל בהם עלתה. יחד עם זאת, רוסיה עשויה לדרוש פירעון מוקדם של החוב, אך עמדתה בסוגיה זו חלשה. בשל המגמות השליליות בכלכלה האוקראינית, לא יהיה קל לפדרציה הרוסית להוכיח שהיא לא חשדה באפשרות של מחדל, שהסיכונים בה פורטו בתשקיף בן 200 עמודים. לסירובה של אוקראינה לעמוד בהתחייבויותיה יש השלכות מאוד לא נעימות על המדינה עצמה, הקשורות להידרדרות היסטוריית האשראי בשוק הבינלאומי, תפיסת רכושם של מחזיקי ניירות הערך שלה בחו"ל וחוסר היכולת להיכנס לשוק החוב היורובונד עבור הרבה זמן. לפיכך, לטובת שני הצדדים, פתרון חיובי של סוגיית החוב הערובה.

מסקנה

לכן, איגרות חוב הם אמינים מאוד, ככלל, מכשירי השקעה לטווח ארוך המאפשרים משיכת מימון בשוק ההון הבינלאומי. הם ממוקמים דרך סינדיקטים שנוצרו במיוחד ומוסדרים על ידי מבנים על-לאומיים. סוכנויות דירוג ממלאות תפקיד חשוב בשוק האירובונד.לקבוע את מהימנות המכשירים הפיננסיים של מדינה מסוימת. כיום, רוסיה משתתפת פעילה בשוק האירופו-בונד הבינלאומי, הפועלת בו כמנפיקה ומשקיעה.